צביקה בארינבוים: העסקה עם גמול תקועה בשל קשיים ביורוקרטיים של גמול מול שותפותיה

בעקבות הביקורת בימים האחרונים ואי הוודאות סביב העסקה בה תיכנן לרכוש מחברת גמול חלק מנכסיה, מנסה היום איש העסקים צביקה בארינבוים לפזר את הערפל שליווה את העסקה מאז פורסמה לפני כשבועיים.

ראשית מציין בארינבוים כי העסקה, במהלכה היה אמור לרכוש מגמול נכסים תמורת 570 מיליון שקל, מוקפאת בשלב זה. בארינבוים מציין כי העיכוב נובע בעיקר מקשיים ביורוקרטיים פנימיים בגמול, שמשפחת טראמפ השלימה את רכישת השליטה בה בחודש יוני האחרון.

לדברי בארינבוים, המכשול העיקרי שמעכב את העסקה הוא העובדה שעל הנכסים העיקריים של גמול - 16.3% ממניות חברת אמות השקעות ו-15% באופיר אחזקות - יש לשותפותיה זכות סירוב ראשונה, שמאפשרת להן לרכוש את החזקותיה של גמול בחברה (באמות השקעות - בנק הפועלים , קרן פועלי בניין, קרן מבטחים ומספר קרנות פנסיה נוספות, ובאופיר אחזקות - לאמפל ופועלים השקעות ).

בארינבוים מציין כי על פי ההבנה אליה הגיע אתמול בפגישה עם נציגה של משפחת טראמפ בארץ, יקיר גבאי, שמשמש כמנכ"ל גמול, ברגע שגמול תגיע להבנה עם שותפותיה "ההסתדרותיות", והעניינים הביורוקרטיים ייפתרו, הרי שהעסקה תוכל להתקדם הלאה.

אז כמה זה עולה?

הסכום ישולם בשני חלקים כאשר חלק מהתמורה - 390 מיליון שקל - ישולם במזומן (כשלדברי בארינבוים הוא חתם כבר על הסכם ליווי עם בנק הפועלים שיממן את העסקה), והיתרה, 180 מיליון שקל, תשולם ב-40% ממניות סילברבוים. שווי זה משקף לסילברבוים, שבשליטת בארינבוים, שווי של 450 מיליון שקל. דוברת בנק הפועלים ציינה כי היא מנועה מלהתייחס לעסקה מחמת סודיות בנקאית.

בארינבוים מציין כי תמורת הסכום הנ"ל הוא אמור לקבל מגמול את החזקותיה (16.3%) בחברת אמות השקעות, אליהן יצורפו גם איגרות חוב של החברה בהיקף של 120 מיליון שקל (המניבות תשואה צמודה למדד של 6.5%), 12.5% ממניות גזית גלוב , וכן 15% ממניות אופיר אחזקות (שמחזיקה בין היתר ב-12.3% ממניות מבנה תעשיות ) ואופיר טכנולוגיות, 18.1% ממניות תיא תקשורת , 20% ממניות עורב (שבשליטת בארינבוים) וכן אחזקות בסינאל תדיראן תקשורת ושני בנייני משרדים המוערכים בשווי של כ-30 מיליון שקל.

האם העסקה משתלמת?

אם נפחית מסכום המזומן שיועבר בעסקה את שווי האג"ח של אמות, הרי שסך כל המינוף בעסקה יורד ל-270 מיליון שקל. חישוב שוויין של גזית גלוב, אופיר אחזקות ואופיר טכנולוגיות מלמד על שווי של כ-180 מיליון שקל, מניות עורב מוערכות ב-30 מיליון שקל ותיא תקשורת ב-11 מיליון שקל.

נזכיר כאן את שני הבניינים ואת שווי האחזקה של גמול באמות - שלפני כשישה חודשים נדחתה הצעה של הקו אופ לרוכשה לפי שווי של 220 מיליון דולר - שווי שמשקף לאחזקה של גמול שווי של כ-150 מיליון שקל.

נראה אם כן, שאכן מצידו של סילברבוים מדובר בעסקה לא רעה בה יקבל נכסים, שלדבריו, לגבי חלקם (אופיר, תיא תקשורת ואיגרות החוב של אמות) יש לו כבר "קליינטים" שמוכנים לרכוש את האחזקות.

אם נסתכל על השווי של האחזקות של סילברבוים נגלה שם כ-60% ממניות עורב (שנסחרת לפי שווי של 35 מיליון דולר), 45% ממניות חילן טק (שנסחרת בתל אביב לפי שווי של כ-80 מיליון שקל), 50% ממניות רובומטיקס ו-45% מחברת הנדל"ן אמנת מפרש.

בסך הכל אומדן של אחזקות אלו מציג שווי של כ-50 מיליון דולר, רחוק מהמספר הנקוב בעסקה. עם זאת, יש לציין כי בנוסף לכך בחברה קופת מזומנים לא קטנה וכן השקעות נדל"ן והיי-טק נוספות.

יתרה מכך, בארינבוים מדגיש כי הערכת השווי לסילברבוים נקבעה על ידי גורם חיצוני שנשכר על ידי מנכ"ל גמול, יקיר גבאי, לצורך העניין.

אחזקה מעניינת מבין חברות הסטארט אפ הפרטיות, שבהן לסילברבוים אחזקות, היא וידיאו דומיין, שהיום דיווחה על השלמת גיוס של 3 מיליון דולר לפי שווי של 18 מיליון דולר. סילברבוים מחזיקה ב-35% ממניות החברה ששווים על פי העסקה האחרונה כ-25 מיליון שקל.

משפחת טראמפ לא יוצאת מקופחת

עם זאת, יש לציין כי משפחת טראמפ רכשה את השליטה בגמול (67%) ביוני תמורת סכום של 380 מיליון שקל ולפי שווי של כ-570 מיליון שקל (שווה לסכום בו היא אמורה למכור את הנכסים כעת), כשברשותה יישארו האחזקות (3.7%) בשופרסל - (ששווין בבורסה כ-125 מיליון שקל), אחזקה של 4.5% בנצבא , האחזקה בחברות ההשקעות גמול סהר (85%) ואנליסט (5%), אחזקה של 5% בחברת נס טכנולוגיות ועוד.

השורה התחתונה במאזן החברות לעיל היא שגם אם השווי של חברת סילברבוים נראה מנופח, הרי שמשפחת טראמפ אינה זו שיכולה להלין על כך שהיא יוצאת מקופחת בעסקה.

יש לציין, כי בתגובה לדברי בארינבוים נשאר דובר חברת גמול (הצד השני בעסקה) דבק בעמדתו, לפיה העסקה האמורה לא עברה את השלב של מגעים ראשוניים ולא עלתה לדיון בהנהלת החברה.