תמיד טוב לפתוח פרזנטציה או טור פרשנות עם מסר חזק. לכן, הנה הצהרה שהולכת להרגיז לא מעט משקיעים: בכל אשר תלכו ובכל אשר תשקיעו בשוק המניות - רובכם הגדול לא יצליח לקבל תשואה טובה יותר מאשר תשואת המדד.
רבע מהקוראים מיד יקפצו ויזעקו: "שטויות! תיק המניות שלי עשה הרבה יותר טוב מהמדד בשנה שעברה", והיסודיים שביניהם גם ישלפו את המספרים שיוכיחו זאת. הם צודקים, כמובן, אבל הם מיעוט: תיק המניות של שלושה רבעים מהציבור לא מכה את המדד, נתון שהוכח בכל מדינה מערבית ולכל תקופת זמן בחצי המאה האחרונה.
זהו הבסיס המרכזי לנהירה הגדולה של משקיעים מתיקים שבהם הרכב המניות נבחר באופן "אקטיווי" על ידי אנשי מקצוע, אל תיקים "פאסיוויים" שבהם ההרכב נקבע על ידי המחשב בלבד, המדמה את הרכב המדד באופן אוטומטי. יש גם סיבות לעדיפות של המדד: עמלות הניהול נמוכות מאוד, מספר הפעמים הקטן שתיק כזה נדרש לבצע פעולות יקרות של קנייה ומכירה, והעובדה שתיק "פאסיווי" כזה מונע מאתנו, או ממנהל ההשקעות שלנו, לעשות שטויות עם הכסף שלנו - בין אם אלה שטויות שנעשו בשוגג או "שטויות" במזיד. מאחורי ההסברים להצלחת ההשקעה במדדים יש גם תיאוריה כלכלית מוצקה, הטוענת כי "השוק משוכלל" - כל המידע הרלוונטי להשקעות במניות נמצא בשוק, מחירי המניות משקפים את המידע הזה, ולכן למנהל השקעות בשר ודם אחד אין אפשרות להכות את השוק.
לקוראים הנאמנים של TheMarker העובדות האלה לא חדשות: בשנה האחרונה פירסמנו סדרה ארוכה של כתבות על יתרונות ההשקעה במדד. אם השתכנעתם - זו התחלה טובה, אבל באיזה מדד להשקיע? תל אביב 25 (המעו"ף)? תל אביב 100? ואולי מדדים בחו"ל?
בשנים האחרונות, שני המדדים הפופולריים ביותר בישראל היו המעו"ף 25 ותל אביב 100 - אבל למדדים האלה יש כמה חסרונות בולטים. הראשון הוא המיקוד במניות הגדולות: כאשר אתם מחליטים להשקיע במדד המעו"ף, אתם כבר מקבלים החלטת השקעה מאוד מדויקת. בפועל, אתם קונים את מניות טבע, הבנקים, חברות הביטוח, בזק, אי.די.בי, החברה לישראל ואפריקה. זהו הימור על המניות שהזרים אוהבים לקנות, מניות שכבר עלו בשנים האחרונות בשיעורים חדים. טבע תאכזב? מניות הבנקים ידשדשו? התיק שלכם ייפגע, והבעיה הזו קיימת גם בהחלטה להשקיע במדד תל אביב 100, אם כי בצורה חמורה פחות.
האם שקלתם, בדקתם, ניתחתם והחלטתם לא להשקיע במניות קטנות? אם כן, רכישת שני המדדים מוצדקת. אלא שמאות המניות הקטנות בבורסה דווקא מהוות הזדמנות השקעה מעניינת, וכאשר קונים את כולן - הסיכון מנפילה של כמה מניות בודדות לא גדול. לכן, אם אתם מעריכים שהמניות הגדולות לא יניבו תשואה גבוהה יותר מהשוק כולו, ההיגיון והתיאוריה הפיננסית דורשים שתשקיעו במדד הרחב והגדול ביותר - אם אפשר בכזה שישקלל את כל המניות בבורסה, עד האחרונה והקיקיונית שבהן.
בפועל, לא פשוט להשקיע במניות ה"מדד הכללי", פשוט כי אין כיום בישראל קרן נאמנות או תעודת סל שמשקפת את המדד הזה. אבל עם קצת מאמץ וייעוץ מקצועי אתם יכולים ליצור לכם שילוב של השקעה בתל אביב 100 יחד עם קרן נאמנות המתמחה במניות הקטנות, ולהגיע לתיק שיישקף לא רע את כל הבורסה הישראלית.
הבעיה השנייה היא העולם שבחוץ: השקעה באמצעות מדד תל אביב 100 משאירה אתכם חשופים לחלוטין למשק הישראלי, על כל הסכנות שבו, ומצד שני מונעת מכם את ההזדמנויות שבחו"ל. בעבור מי שכבר החליט שהוא לא ינצח על ידי בחירת מניות בודדות שאותן הוא מכיר היטב, זהו מהלך חסר היגיון לחלוטין. אבל באיזה מדד לבחור? נאסד"ק? יפאן? הודו?
התשובה: אף לא אחד מאלה. בדיוק כמו במניות בודדות, מותר לכם לקרוא, לבדוק ולקבל החלטה להשקיע במדינה ספציפית. אבל אם אתם לא בטוחים בעתידו של שוק המניות במדינה מסוימת, וגם לא רוצים להחמיץ הזדמנויות במדינות אחרות - המדד שאותו אתם מחפשים הוא מדד גלובלי, כזה שמנסה לשקלל את כל הבורסות בעולם. אתם צריכים להבין, כמובן, שעיקר ההשקעה שלכם תהיה בארה"ב, אירופה ויפאן, ורק חלקה הקטן במדינות מתפתחות כמו הודו, סין ודרום אמריקה.
ההחלטה להשקיע במדדים דורשת מידה של צניעות. היא מבוססת על ההכרה שאתם לא מסוגלים להכות את השוק, לא באמצעות הידע האישי שלכם, לא על ידי שכירת שירותיו של מנהל מקצועי ולא דרך הטיפים של הגיס של השכן. היא גם דורשת ויתור על החלום של התעשרות מהירה, והתמודדות אמוציונלית עם הסיפורים על אלה שלקחו סיכונים, הימרו, המזל חייך אליהם - והשיגו תשואות גבוהות יותר מכם. תמיד יהיו כאלה.
אם החלטתם להשקיע במדדים, כמו מחצית מהמשקיעים המוסדיים בארה"ב, לכו על המדדים הרחבים ביותר. ואיך לחלק את העוגה? אם אתם רוצים לקחת חלק בפיתוח הכלכלי של מדינת ישראל אבל גם להקטין סיכונים וליהנות מהזדמנויות בחו"ל, נראה שתיק המבוסס על 50% מדד מניות גלובלי ו-50% "מדד כללי" ישראלי יהיה התחלה טובה. סטטיסטיקה של 50 שנה מראה שתשיגו תוצאות טובות יותר מ-75% משאר המשקיעים.
רוצים להשקיע במדדים? חישבו רחב
איתן אבריאל
25.4.2006 / 17:58