מעלות על עסקת דסק"ש-כור: "השקעה מהותית נוספת - ולמרות זאת דסק"ש שומרת על האיתנות והדירוג הפיננסי שלה"

רכישת השליטה ב לא תשפיע על דירוג החוב של (דסק"ש), כך ציינו במעלות לאחר בדיקת הבזק שביצעו. אלי כהן, ראש צוות במעלות אמר, כי "מדובר בהשקעה מהותית שנייה בתוך כשנה, לאחר רכישת סלקום - ולמרות זאת דסק"ש שומרת על האיתנות והדירוג הפיננסי שלה".



דירוג AA, שמוענק כיום לדסק"ש, מבוסס על יחס כיסוי (שווי אחזקות ומזומנים מול חוב) גבוה של 3.5. כלומר, על כל שקל חוב, על דסק"ש להחזיק בנכסים ובמזומנים בשווי של 3.5 שקלים. ואולם, רכישת 35.4% ממניות כור תעלה לדסק"ש 448 מיליון דולר, או כ-2 מיליארד שקל, אותם על החברה של נוחי דנקנר להעביר במזומן במועד השלמת העסקה. מול זאת, לדסק"ש היו 454 מיליון שקל בקופתה בתום הרבעון הקודם. בנוסף, מכרה החברה לגולדמן סאקס, לבנק ול כ-14% מאחזקותיה בסלקום, תמורת כ-1.2 מיליארד שקל. במלים אחרות, קופתה של דסק"ש מתקרבת למספר המזל של 2 מיליארד שקל, ואת השאר תוכל לגייס מבלי לפגוע ביחסי הכיסוי שלה.



במעלות חישבו ומצאו שגם לאחר השלמת העסקה לא ירד יחס הכיסוי מ-3.9, ולפיכך לא ייפגע דירוגה הפיננסי של החברה. מהצד השני, החוב של כור, שמדורג A+, דורש יחס כיסוי של 2.7, אך במציאות הוא טוב בהרבה ועומד על 3.8.



נראה כי החשש לגבי כור הוא נטייתו של בעל השליטה בדסק"ש, נוחי דנקנר וקבוצת אי.די.בי שבראשותו, לחלק דיווידנדים גדולים, וכמובן שחלוקת דיווידנד עשויה לפגוע ביחס הכיסוי של כור, בעודה משפרת את יחס הכיסוי של החברות מעליה - דסק"ש ואי.די.בי. בקופתה של כור כ-750 מיליון שקל, נכון לסוף הרבעון הקודם, שבוודאי קורצים לבעל השליטה החדש, אך מולה יתרת הפסדים של כ-670 מיליון שקל. אולם, כור הרוויחה כ-313 מיליון שקל ב-2005, וכ-144 מיליון שקל ב-2004, כך שהיא יכולה לחלק דיווידנדים מפעילותה השוטפת, מבלי לפגוע ביחסי הכיסוי. רווחים אלה עשויים לגדול, לאחר ש, שמוחזקת על ידי כור, הודיעה כי היא מעלה את רמת הדיווידנד שתחלק ל-50% מהרווח הנקי שלה.