האם מנוי כבלים בשטחים שווה פחות ממנוי כבלים בתוך תחומי הקו הירוק? חברת הכבלים מתב רכשה את חברת הכבלים כייבלטק (Cabletec), הפועלת מעבר לקו הירוק ומשרתת כ-4,000 מנויים ישראלים, לפי שווי מנוי הנמוך בכמעט חצי מזה שלפיו נקבע מיזוג חברות הכבלים.
העסקה שהתבצעה בינואר 2006, שיקפה שווי של כ-750 דולר למנוי כבלים בעוד שעסקת מיזוג הכבלים מתבצעת על פי שווי מנוי כבלים של 1,350 דולר. עם זאת, עסקת רכישת כייבלטק עשויה להגיע ל-900 דולר למנוי, כך נמסר ממתב.
למעשה, ההבדל בשווי מנוי הכבלים בתוך הקו הירוק ומעבר לקו הירוק נובע מהסיכונים הפוליטיים הכרוכים בעסקה, ולא מגורמים אחרים. עם זאת, ברור כי גם לעובדה שלכייבלטק יש 4,000 מנויים בלבד יש השפעה על המחיר.
ההכנסה למנוי כבלים מעבר לקו הירוק אינה נמוכה מזו הממוצעת, ומכאן שההפרש בשוויים - שמסתכם בשווי מנוי כבלים בשטחים הנמוך בכ-44% לעומת שווי מנוי כבלים בתוך הקו הירוק - נזקף בעיקר לסיכון הפוליטי. תוכנית ההתכנסות של ראש הממשלה, אהוד אולמרט, הפחיתה כמעט מחצית משווי עסקת הכבלים שנסגרה.
לאחרונה, דווח ב-TheMarker, כי על פי עבודת מחקר שביצעה עבור בעלי המניות בכבלים חברת הייעוץ טריגר-פורסייט, השווי התפעולי של חברת הכבלים הממוזגת נאמד בכ-5.34-6.23 מיליארד שקל. שווי זה משקף שווי למנוי כבלים שנע בין כ-1,286 דולר למנוי עד 1,415 דולר למנוי.
עסקת מיזוג שלוש חברות הכבלים מתבצעת לפי שווי מנוי הזהה לזה שלפיו בוצעה עסקת ההשקעה של יצחק תשובה, כבר לפני כשנתיים, בחברת מתב. שווי מנוי כבלים הגיע בשיא, ב-1999, לכ-2,100 דולר כשתבל ואליעזר פישמן רכשו 35% מערוצי זהב. מאז, מחקו השניים מאות מיליוני שקלים על ההשקעה והתאימו אותה לשווי מנוי הכבלים כיום. גם הבנקים ביצעו בשנים האחרונות מחיקות ענק על האשראי הפזיז שהעניקו לפני כמה שנים לתעשיית הכבלים. המפקח על הבנקים חייב את הבנקים לבצע הפרשות בספרים לפי שווי מנוי של 1,150 דולר.
אולמרט סידר הנחה למתב: הסיכון הפוליטי ותוכנית ההתכנסות חתכו בחצי את שווי מנוי כבלים בשטחים
ערן גבאי
6.6.2006 / 11:27