האם יצחק תשובה עדיין מצטער שהפסיד את עסקת כור לנוחי דנקנר?

"יצחק תשובה שוב איבד עסקה", אמרו בשוק ההון כאשר נוחי דנקנר, בעל השליטה בקבוצת , הוביל לרכישת השליטה (35%) ב מידי משפחת ברונפמן על ידי חברת דיסקונט השקעות תמורת 446 מיליון דולר.



דנקנר זכה בעסקה לאחר מאבק בהצעה מתחרה של תשובה, שנקב במחיר של 400 מיליון דולר. המאבק בתשובה הדיר יומיים של שינה מעיניו של דנקנר, אבל חמישה שבועות לאחר ההכרזה על העסקה, נראה שקללת הזוכה היכתה בדנקנר.



דסק"ש היתה מוכנה לשלם מחיר של 15.5 דולר למניה עבור כור - פרמיה של 26% לעומת המחיר בבורסה ביום ההכרזה על העסקה. ואולם הנפילה בשוקי ההון הפילה את מחירה של כור ב-17% ל-10.5 דולרים וכיום משקף מחיר העסקה פרמיה של 47% לעומת מחיר השוק.



השלמת העסקה נקבעה ל-30 ביולי, בכפוף להשגת אישור של הממונה על ההגבלים העסקיים, והארכה ב-90 יום נוספים, אם יהיה בכך צורך. דסק"ש הפקידה 12 מיליון דולר על חשבון תמורת העסקה, סכום שיעלה עד 24 מיליון דולר בתנאים מסוימים.



קבוצת אי.די.בי תשלם, אם כן, קנס גבוה אם תחליט לסגת מהעסקה, ומצד שני השלמת העסקה במחירים הנוכחיים היא תרחיש לא אופטימלי מבחינתו של דנקנר, מבחינה עסקית וציבורית.רכישת כור על ידי דסק"ש הוצגה כדרך מחוכמת לרכוש את השליטה (32%) בחברת מכתשים אגן במחיר נוח, אלא שמצבה של מכתשים עשוי לעורר מחשבות שניות אצל דנקנר.



החקלאים בברזיל סבלו בשנה האחרונה מפגיעה קשה ברווחיותם, על רקע הייסוף בשער הריאל ורכישת תשומות כמו דשנים וחומרי הדברה במחירים גבוהים, בעוד שאת התמורות מיצוא הסחורות החקלאיות קיבלו כששער החליפין של הריאל התחזק משמעותית לעומת הדולר. מצבם הקשה של החקלאים מחייב רמת אשראי לא נמוכה לחקלאי ברזיל ופוגע במכירות.



באחרונה פוחת הריאל מרמה של 2.05 ריאל לדולר ל-2.29 ריאל לדולר - עובדה שמקלה מעט את הלחץ על החקלאים.



בנוסף, מתמודדת מכתשים אגן גם עם אתגרים כמו גידולים מהונדסים גנטית. גידולים אלה עמידים בפני קוטלי עשבים וקוטלי חרקים לא סלקטיוויים שמחירם נמוך ממחירם של קוטלי העשבים הסלקטיוויים שפיתחה מכתשים, ועל כן התרחבותם פוגעת ברווחיותה של מכתשים.



חברת אי.סי.איי, שמייצרת פתרונות רשת וגישה לרשתות תקשורת דיגיטליות, היא האחזקה השנייה בחשיבותה של כור (30%). מניית אי.סי.איי ירדה ב-29% מאז הוכרז על העסקה להעברת השליטה בכור, וזאת לא רק עקב המגמה השלילית בשוקי ההון, אלא גם בעקבות ההצהרה של בעלי המניות באי.סי.איי על כוונה לבצע הצעת מכר של 30 מיליון מניות בהיקף של 235 מיליון דולר.



אחזקה בעייתית נוספת של כור היא טלרד (61%) שעוסקת בפיתוח מוצרים בתחום התקשורת ופתרונות למשתמשי הקצה. טלרד סובלת מהזדקנות של קווי המוצרים, ממדיניות מבולבלת בתחום המחקר והפיתוח, מניהול לא עקבי ומתלות קשה בחברת נורטל הקנדית שהולכת ומקטינה את הזמנותיה מהחברה.



טלרד סיימה את 2005 במחזור של 84 מיליון דולר וב-2006 אפשר לצפות לירידה נוספת במכירות, כשהחברה מסתפקת במכירת מוצרים מיושנים למדינות מתפתחות. טלרד מנהלת מו"מ לפיטורי 130 מ-500 עובדיה ובשלב זה היא נראית כחברה שנדחקה מהשוק ועתידה בו לא ברור.



מקורות בשוק ההון העריכו שנוחי דנקנר לא יפתח מחדש את ההסכמים עם משפחת ברונפמן למרות ההרעה במצבה של טלרד והירידות במניות מכתשים ואי.סי.איי שהגדילו את הפרמיה ששולמה על מניית כור ביחס למחיר השוק שלה.