אי.סי.טל הציעה לרכוש את טי.טי.איי ב-120 מ' ד'

רגע לפני שנוחי דנקנר הופך לבעל הבית של כור והחברות הבנות שלה, הגישה אחת מהן, אי.סי.טל, הצעת לרכישת טי.טי.אי תמורת 120 מיליון דולר במזומן. דנקנר, אם להסתמך על העבר, מעדיף דווקא לממש אחזקות בחברות, שאינן בליבת הפעילות של אי.די.בי, מאשר להרחיב את ההשקעה בהן. רכישת טי.טי.אי בידי אי.סי.טל, אינה מתיישבת לכן עם אסטרטגיה זו, אלא אם כן צופה דנקנר רווח עתידי גבוה יותר ממכירת החברה הממוזגת.

את ההצעה הראשונה דחה דירקטוריון טי.טי.אי, אולם על-פי השמועות בשוק, עשויה אי.סי.טל להגיש בקרוב הצעה משופרת. הצעתה הראשונה של אי.סי.טל משקפת מחיר של 5.33 דולרים למניה (בדילול מלא). ייתכן שעל רקע התרוצצות השמועות בשוק, זינקה אתמול מניית טי.טי.אי ב-10% בנאסד"ק למחיר של 4.91 דולרים, כך שבמחיר המניה הנוכחי, מדובר על פרמיה של 8.6% בלבד שהציעה אי.סי.טל. בנטרול מזומנים בהיקף של כ-40 מיליון דולר שמחזיקה טי.טי.אי בקופתה, מדובר על מחיר הנמוך בכמחצית מהמחיר בו נמכרו לאחרונה חברות הסטארט-אפ, קאשיה ואיידינטיפיי. לאחר סיום המסחר אמש, המשיכה מניית טי.טי.אי להתחזק וטיפסה ב-5.5% נוספים. אי.סי.טל הכחישה את הידיעה ומסרה בתגובה, כי מדובר ב"שטות גמורה". בטי.טי.אי נמנעו מלהגיב לידיעה.

מיזוג פעילויותיהן המשלימות של טי.טי.אי ואי.סי.טל לחברה אחת חזקה יותר עם סל רחב יותר של מוצרים, אינו רעיון חדש. כבר לפני שנתיים דווח על שיחות בנושא שקיימו נציגים של שתי החברות. בשונה מאז ובשונה ממגמת הקונסולידציה הנוכחית בשוק התקשורת העולמי, הרי שהפעם מנסה הקטנה מבין השתיים להשתלט על החברה הגדולה.

מה קרה עכשיו שהעניין שוב עולה לכותרות? אולי שינויי הבעלות באי.סי.טל והשיפור בטי.טי.אי. השאלה הגדולה היא, האם לאור השינויים האחרונים בשתי החברות - לצעד של אי.סי.טל יש סיכוי להצליח. בעוד כחודש תעבור אי.סי.טל לשליטתן המשותפת של כור וכלל תעשיות (כ-27%), לאחר שחברת אי.סי.איי, בעלת השליטה הנוכחית, תשלים את חלוקת מניות אי.סי.טל שבידה בדרך של דיווידנד בעין. גם כור עצמה, ששולטת באי.סי.אי, עוברת לבעלות חדשה. כור נרכשה על ידי קבוצת אי.די.בי שבשליטת נוחי דנקנר.

הפגיעה הקשה שספגו טי.טי.אי ואי.סי.טל מהמשבר העולמי בשוק הטלקום בשנים 2003-2002, הביאה את שתי החברות לנהל לפני שנתיים שיחות למיזוג פעילותיהן. דובר אז כי טי.טי.אי, מפתחת מערכות תמיכה תפעוליות (OSS) להבטחת השירות ברשתות הטלפון והסלולר, תרכוש את אי.סי.טל, המתמחה בפיתוח פתרונות מבוססי תוכנה להבטחת הכנסות ולמניעת הונאות ברשתות תקשורת, לפי שווי של 70-75 מיליון דולר.

לפני שנתיים נראתה העסקה הגיונית יותר. החברה הגדולה יותר (טי.טי.אי) ביקשה לרכוש את החברה הקטנה (אי.סי.טל), בעסקה שתרחיב את סל מוצריה לחברות הטלפון והסלולר, תצמצם עלויות צולבות ותאפשר יציאה מהירה יותר של החברה הממוזגת מהמשבר. אולם עסקת המיזוג לא יצאה לבסוף אל הפועל, ולשתי החברות נדרשה יותר משנה, כדי לשים מאחוריהן את תקופת ההפסדים הכבדים ולחזור לרווחיות. לכך סייעו שני גורמים עיקריים - ההתאוששות בשוק הטלקום, אשר הניעה מחדש את הצורך במערכות תוכנה לניהול רשתות התקשורת המקדמות, וכן פיטורים מאסיוויים שביצעו שתי החברות במטרה לצמצם עלויות.

ברבעון הראשון של 2006 הציגו השתיים תוצאות כספיות מעודדות, אשר ביטאו את השיפור בפעילותן. אי.סי.טל דיווחה על גידול של 38% בהכנסות ל-6.7 מיליון דולר ועל רווח נקי של 444 אלף דולר, לאחר הפסד של 808 אלף דולר ברבעון המקביל. טי.טי.אי הציגה צמיחה של 37% בהכנסות ל-12.5 מיליון דולר ורווח נקי של 803 אלף דולר, לאחר הפסד של 6.9 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2005.

השיפור הדרמטי בתוצאות וההערכה כי מגמה זו צפויה להתרחש ולהתבטא בעלייה במחיר המניה, וכן הסיכון הכרוך במיזוג עם חברה קטנה יותר, גרמו כנראה למועצת המנהלים של טי.טי.אי לדחות את הצעת הרכש. טי.טי.אי מעסיקה כיום בערך פי שניים עובדים מאי.סי.טל - כ-370 לעומת כ-180 - מה שהופך את שילוב הגדולה בפעילות הקטנה למאתגר ביותר.

בניגוד אולי לציפיות המוקדמות, הגישה אי.סי.טל את ההצעה במזומן בלבד. בסוף מארס היא החזיקה בקופתה כ-50 מיליון דולר, וגם אם נוסיף לכך את יתרות המזומנים שבידי טי.טי.אי, הרי שיידרש לה גיוס של לפחות 50 מיליון דולר כדי לממן את הרכישה להישאר עם יתרות מטבע סבירות של 20 מיליון דולר, לתמיכה ביציבות החברה ובעלויות המיזוג השונות.