מי אמר שענף התרופות הוא ענף משעמם? - כך פותח האנליסט אורי הרשקוביץ מלידר שוקי הון סקירה מחמיאה במיוחד לענקית הגנריקה הישראלית. " היא להערכתנו המניה האטרקטיווית ביותר בשוק הישראלי כיום", כותב הרשקוביץ. "זה הזמן להתעלם מהפאניקה בשווקים ולתפוס פוזיציה. מי שיושב כבד בנייר ייקח נשימה ארוכה וייזכר שזה התחום הפרמצבטי - תשואה גבוהה בשונות וסיכון גבוהים". מחיר היעד שנוקב הרשקוביץ למניה עומד על 45 דולר - אפסייד של כמעט 50% לעומת מחיר המניה, שנסגר אתמול על כ-32 דולר למניה.
המלחמה של ענקית התרופות מרק נגד התרופה הגנרית של טבע - זוקור להורדת הכולסטרול בדם - עלתה אתמול מדרגה, כאשר ה"וול סטריט ג'ורנל" דיווח כי קבוצת United Health (אחת מחברות ביטוח הבריאות הגדולות בארה"ב), הודיעה שבעקבות מו"מ אגרסיווי מול חברת מרק, הצליחה הקבוצה להוריד את מחירה של תרופת הזוקור, כך שמבוטחי החברה ישלמו רק 10 דולרים כהשתתפות עצמית, במקום 25 דולר.
מהלך זה מאפשר לחברת הביטוח לכלול את הזוקור בקבוצת המחיר הנמוכה ביותר בסל התרופות שהיא מספקת, בעוד שהגירסה הגנרית של טבע, ה-Simvastatin - תיכלל דווקא בקבוצת המחיר השלישית, היקרה ביותר, כך שהיא תינתן לפחות חולים. על אף שבטבע ציינו כי יעמדו ביעד המכירות שקבעו, הגיבה אתמול המניה בנפילות חדות ואיבדה כ-9.5% במסחר בוול סטריט.
מחר צפויה טבע להשיק את הזוקור הגנרי בבלעדיות. תרופת ענק זו של מרק היתה אמורה להוסיף לטבע רווח של כ-30 סנט למניה, אולם הרשקוביץ טוען כי "שאלת השאלות היא בכמה חתכה מרק את המחיר ומול כמה לקוחות בוצעה העסקה. ללא התשובות לשאלות הללו, לא נוכל לענות על השאלה כמה מאותם 30 סנט תרומה צפויה מהזוקור בחצי שנה הקרובה הלכו לאיבוד?".
הרשקוביץ מוסיף כי מעבר לתשובה הספציפית לשאלה הנ"ל (שנעה להערכתו בין 20-10 סנט), נשאלת השאלה האם החברות האתיות יהפכו את הנוהל הזה לנוהל קבוע שיפגע בכל התרופות העתידיות של טבע הצפויות ליהנות מבלעדיות וכמובן מהי רמת חיתוך המחירים שתקבע את רמת הפגיעה העתידית?
לדברי הרשקוביץ, הקביעה המהירה של טבע כי התרומה הצפויה מהזוקור תעמוד על התחזיות הקודמות אינה מוסיפה נופך של אמינות לחברה, שכן לא סביר שלא תהיה פגיעה כלשהי. התגובה של השוק למהלך הנ"ל הינה של היסטריה מוחלטת ובמקרים כאלה אפשר בדרך כלל לעשות הרבה מאוד כסף.
הרשקוביץ טוען כי טבע עושה את מה שצריך כדי להתמודד עם השינויים בשוק הגנרי. עם שתי תרופות אתיות בשוק, שתי תרופות בשלב שלישי ומעל ל-10 תרופות בשלב שני, טבע ערוכה לייצר צמיחה בתחום האתי שלה, גם עם התחרות האפשרית לקופקסון מ-2009 והלאה (מתרופה חדשה של נוברטיס).
"במצב השוק הגנרי הנוכחי בארה"ב, אף אחד לא מרוויח כסף", כותב הרשקוביץ. "ברור שמצב זה אינו צפוי להימשך לאורך זמן. עם מבנה מאזן חזק, רווחיות גבוהה (הנובעת מאירופה ומהתרופות האתיות) וסביבת ריביות עולה (מכבידה על המתחרים הממונפים), טבע צפויה לצאת מהמשבר הנוכחי בשוק חזקה מתמיד".
לידר שוקי הון בהמלצת קנייה אגרסיווית לטבע: "מדובר במניה האטרקטיווית ביותר בשוק הישראלי כיום"
טל לוי
22.6.2006 / 10:51