מעלות: "אלקטרה נדל"ן מציגה רמת איתנות פיננסית גרועה מהממוצע"; פועלים סהר: "חברה בסיכון נמוך"

יומיים בלבד חלפו מאז כתבו בפועלים סהר כי מציעה "שווי חבוי בסיכון נמוך", והנה מוציאים במעלות סקירה לפיה "המינוף של החברה על פי הערכים בספרים - משקף רמת איתנות פיננסית פחות טובה מהממוצע".



אמנם במעלות מציינים לחיוב את "איכות הניהול הגבוהה של ההנהלה הבכירה, ובפרט תרומתו המהותית של מנכ"ל החברה שלמה שרף", ואת "התמיכה הפיננסית והסינרגיה העסקית עם החברה האם אלקטרה", אולם מנגד - מציינים גם את עסקת הילטון ועסקת הורנבך כ"בעלי מאפייני סיכון גבוהים למול פעילות החברה".



עסקת הורנבך היא לרכישת 45% מהזכיות במרכזי קניות המוכרים מוצרים בשיטת "עשה זאת בעצמך", תמורת 1.15 מיליארד שקל. החנויות מושכרות לרשת הורנבך הגרמנית. במסגרת עסקת הילטון, רכשה אלקטרה נדל"ן 9.9% מקרן נאמנות המחזיקה ב-16 בתי מלון באנגליה ובסקוטלנד. סך העסקה עומד על 417 מיליון ליש"ט, שהם כמעט 3.5 מיליארד שקל. במעלות מציינים כי לעסקה זו סיכון גבוה משמעותית מעסקות רכישת נכסים מניבים שהחברה נוהגת לבצע, וזאת בשל הכנסת הסיכונים הכרוכים בענף התיירות והעסקים בבריטניה, והסיכונים הנובעים מתפעול המלונות.



סיכון גבוה משמעותית מרמת הסיכון הממוצעת בחברה, רואים במעלות גם לעסקת ההסבה במנהטן, במסגרתה רכשה אלקטרה נדל"ן 60% בנכס במנהטן במטרה להפכו לבניין דירות. אלקטרה נדל"ן נדרשת להשקיע 6.3 מיליון שקל לצורך הסבת הבניין, והיא זכתה להלוואה בסך 54 מיליון דולר מבנק זר בשיטת הנון ריקורס. הסיכון הגבוה בעסקה זו נובע מהסיכונים בהסבת הבניין ושיווקו, וכן בשיקולים בירוקרטיים כגון קבלת היתרים.



במעלות אמנם מעריכים את רווחי אלקטרה נדל"ן כגבוהים מהממוצע, אולם שיעור המינוף של החברה - על פי הערכים בספרים - משקף רמת איתנות פיננסית פחות טובה מהממוצע. עם זאת, מעלות ערכה גם דו"ח פרופורמה הכולל בתוכו גם את ההנפקה הצפויה ואת רווחי החברות הכלולות, ומשם עולה כי האיתנות הפיננסית היא ברמה ממוצעת.