בית ההשקעות גרין-בול: ארה"ב, איטליה והולנד - השווקים האטרקטיוויים ביותר להשקעה

הירידות בשוקי ההון בעולם, שהיו חדות במיוחד בקרב השווקים המתעוררים, הביאו לחזרה מאסיווית של כספים לכלכלה האמריקאית. זאת, לאחר בריחת כספים מארה"ב בחודשים שקדמו לירידות בעולם - מאי ויוני. הכלכלה האמריקאית מגיעה לחגיגות יום העצמאות בליווי שובם של המשקיעים ושיפור בפרמטרים הכלכליים מחד, אך גם עם חששות גוברים מאינפלציה ומצורך בהמשך העלאות ריבית בארה"ב, מאידך.



בבית ההשקעות גרין-בול מקבוצת דיסקונט, המשתף פעולה עם בית ההשקעות האמריקאי CMA, בדקו את כדאיות ההשקעה ב-30 שווקים בעולם, כפונקציה של הקשר בין הסביבה הכלכלית ושוק המניות בכל מדינה. בתי ההשקעות דירגו את המדינות השונות על פי 11 אינדיקטורים, ביניהם: צמיחה, מרכיבים של התוצר כגון ייצור תעשייתי, התחלות בנייה, מכירות קמעונאיות, וכן אינדיקטורים של מחירים וכסף כגון מדדי המחירים לצרכן וליצרן, היצע הכסף וריביות לטווחים שונים.



הדירוג הוביל את גרין-בול למסקנה כי שוק המניות האמריקאי הוא האטרקטיווי ביותר בעולם, ובעדכון שנעשה על רקע התנודות האחרונות בשווקים הגלובליים, עלה שוק המניות האמריקאי בארבעה שלבים, מהמקום חמישי במדד שפורסם בינואר האחרון, אל המקום הראשון. לאחריו, השווקים המומלצים של גרין-בול הם איטליה, הולנד, פינלנד (שירדה מהמקום הראשון), ניו-זילנד, צרפת, אוסטרליה וקנדה.



בגרין-בול אומרים, כי למרות החולשה האחרונה בשוק המניות האמריקאי, הנובעת בעיקר מחששות מפני אינפלציה שגררו עד כה סדרה ארוכה של העלאות ריבית והביאו להאטה בצמיחה הכלכלית, שוק המניות האמריקאי הפך לשוק האטרקטיווי ביותר בעולם. לדברי ירון רפפורט, אנליסט המקרו של גרין-בול, האבטלה בארצות הברית ירדה מ-5.2% ל-4.7%, בין הרבעון הראשון של 2005 למקבילו ב-2006. בתקופה זו עלו המכירות הקמעונאיות ב-7.8%, ומכירות הרכבים ב-3.9%.



עם זאת, בתקופה זו עלה מדד המניות ב-12.3% בלבד, ובשנה האחרונה עלה מדד המניות עוד פחות - בשיעור של 6.8% בלבד. "נתוני הצמיחה של המשק האמריקאי, לצד גמגום שוק המניות, הופכים אותו לאטרקטיווי, כאשר בנוסף קיימת מגמה של חזרת כספים מהשווקים המתפתחים לשווקים המפותחים", אומר רפפורט.



באיטליה, מתייחס רפפורט למדד המחירים ליצרן שעלה ב-4.7% בשנה האחרונה, נתון שמצביע על חששות מפני עליית מחירים, אך ישנם גם אינדיקטורים כלכליים המצביעים על צמיחה שנשענת על ביקושים מקומיים, כמו מכירות רכבים חדשים שצמחו ב-9% בתקופה זו (לעומת ירידות של 2.9% בצרפת ו-0.3% ביפאן באותה תקופה).



בהולנד ירדו מימדי האבטלה מ-4.9% ברבעון הראשון של 2005, ל-4.2% ברבעון הראשון של 2006. "מדובר על אבטלה נמוכה במספרים אבסולוטיים, לעומת מדינות בולטות באירופה כמו גרמניה או צרפת" אומר האנליסט.



שתי מדינות שיצאו מרשימת המדינות המומלצות של גרין-בול הן יפאן ושוודיה. ביפאן ניתן לראות התחלת מגמה של עלייה בריביות לטווח הקצר והארוך, על רקע הצמיחה הכלכלית שהיפאנים חיכו לה זמן רב, ואופטימיות לגבי המשך העלייה בהשקעות ההון ובצריכה הפרטית. עם זאת, הלוואות בריבית אפסית, שנלקחו להשקעה בשוק ההון, כבר לא יהיו אפשריות, וייקור המימון עלול לפגוע בשוק.



רפפורט מציין כי ביפאן, בניגוד לשאר השווקים בעולם, קיים מתאם חיובי בין הריבית לבין שוק המניות. כלומר, כשהריבית עולה, שוק המניות עולה, וכשהריבית יורדת, שוק המניות יורד. בשאר מדינות העולם המתאם בין הריבית לשוק המניות הוא הפוך. לדברי רפפורט, יפאן שונה משאר העולם במקרה זה, כיוון שהעלאת הריבית שם מצביעה על יציאה מדפלציה, תחילתה של צמיחה ומעבר למצב בריא של משק צומח עם ריבית סבירה.



הבורסה ביפאן עלתה בשלוש השנים האחרונות בממוצע שנתי של כ-22%, ובשנה האחרונה לבדה עלתה הבורסה ב-38.63%, במונחי מטבע מקומי (לאחר הירידות החדות בשוק זה בחודשים מאי-יוני 2006). בהשוואה לשווקים מפותחים אחרים בעולם, זוהי עלייה חזקה ביותר: בארה"ב עלה מדד המניות ב-6.84%; בגרמניה - ב-20.42%; ובאנגליה עלה ב-13.19%. נראה שעלייה זו מצביעה על יותר ממעבר לצמיחה, כפי שמשתקף מהאינדיקטורים הכלכליים, ולכן המודל מדרג את שוק המניות היפאני בהמלצת "נייטרלי".



בשוודיה, המדינה השנייה שיצאה מהרשימה, מציין רפפורט את הייצור התעשייתי שצמח ב-2.07% בלבד, ואת מכירות הרכבים שירדו ב-2.96% בין הרבעון הראשון של 2005 לרבעון הראשון של 2006. למרות נתונים אלו ואחרים, שוק המניות השוודי עלה בממוצע שנתי של כ-25% בשלוש השנים האחרונות, ולכן נראה כי מיצה את העליות והוא זוכה להמלצת "נייטרלי".



את המודל סוגרות הונגריה, מקסיקו וצ'כיה, שלהן מעניקים בגרין-בול המלצת מכירה. על פי המודל, שווקים אלו עלו ברמות גבוהות הרבה יותר מהמשתנים הכלכליים, רמות שנראה כי אינן מוצדקות מבחינה כלכלית.