יובל בן זאב בהמלצה חמה על מגזר הבנקאות: "הסביבה העסקית בה פועלים הבנקים טובה מאוד"

"הסביבה העסקית בה פועלים הבנקים טובה, אפילו טובה מאוד" - כך סבור האנליסט יובל בן זאב מכלל פיננסים בטוחה. הוא ממליץ על שלושת הבנקים הגדולים - הפועלים לאומי ודיסקונט ב"תשואת יתר". עבור שני הראשונים, מדובר בהותרת המלצה על כנה; עבור דיסקונט מדובר בהעלאת המלצה מ"תשואת שוק".



בן זאב כותב כי האינדיקטורים הכלכליים מצביעים על המשך הצמיחה והשיפור במרבית ענפי המשק והתוצאה היא שיפור מתמשך באיכות האשראי ובכושר ההחזר של הלווים, עלייה בביקוש לאשראי חדש ועלייה בפעילות הכלכלית, שמשמעותה עלייה בעמלות. כל אלו צפויים לבוא לידי ביטוי חיובי בתוצאות הבנקים ובהמשך חלוקת דיווידנד נדיבה - בעיקר בפועלים ובלאומי. לכך הוא מוסיף את הירידה ביחס החוב/תוצר שהגיעה ל-94.8% - מה שמחזק לדעתו את הסיכויים להעלאת הדירוג לישראל.



מנגד, נזהר בן זאב מאופטימיות מוגזמת. "קיבלנו בחודש וחצי האחרונים תזכורת לפרמיית הסיכון של ישראל שבאה לידי ביטוי בתגובה השלילית של השוק, יחד עם כלל השווקים המתעוררים. בנוסף קיבלנו גם תזכורת מדינית לרגישות הבטחונית".



בשורה התחתונה, סבור האנליסט כי הכלכלה תנצח, וכי "הבעד גובר על הנגד". הוא מציין כי הוא אופטימי לגבי מגזר הבנקאות בכלל ולגבי הבנקים הגדולים בפרט.



בנק הפועלים



לבנק מותיר כלל פיננסים בטוחה המלצת "תשואת יתר", עם מחיר יעד של 24.9 שקל - פרמיה של כ-21% על מחיר השוק. הוא חוזה לבנק רווח של 3.6 מיליארד שקל ב-2006 ותשואה על ההון של 22.3% בשנה זו.



בן זאב מתייחס גם להפסדיו של איש העסקים אליעזר פישמן מההימור על הלירה הטורקית. הוא מעריך כי בנק הפועלים הוא בעל החשיפה הגדולה ביותר להלוואות בקבוצת פישמן, אולם רמת הבטחונות הגבוהה צפויה להביא לדעתו להפרשות שאינן מהותיות בראייה שנתית. אלה יפגעו אך מעט בתוצאות הרבעון השני של 2006.



באשר למיזוג הכבלים, מעריך האנליסט כי חשיפת העבר בבנק לכבלים אינה גדולה ולא צפוי ביטול חובות מהותי. לעומת זאת, בטאואר הוא מעריך כי גיוס ההון עשוי להביא לביטול משמעותי של הפרשות עבר. הוא מתייחס גם להלוואות שניתנו ללומניס בהיקף של 190 מיליון דולר ומעריך כי הבנק ביצע הפרשות של מאות מיליוני שקלים בגין הלוואות אלו.



בן זאב צופה כי הפועלים יכריז על דיווידנד של כ-300 מיליון שקל ברבעון הקרוב ותשואת הדיווידנד לשנה הקרובה תעמוד על כ-67%-6%.



בנק לאומי



גם לבנק מותירים בכלל פיננסים בטוחה המלצת "תשואת יתר" עם יעד של 20.3 שקל - גבוה בכ-20% ממחיר השוק. בן זאב כותב על לאומי כי החשיפה שלו לפישמן אינה גבוהה בהשוואה לבנקים האחרים ולכן אינו צופה הפרשה משמעותית בגין חשיפה זו. בנוסף הוא כותב כי "חשיפת העבר בלאומי למיזוג הכבלים היא הגבוהה ביותר במערכת הבנקאית ואמנם לכאורה נראה כי עם השלמת המיזוג יש מקום לביטול מהותי של הפרשות, אבל הפיקוח על הבנקים ידרוש מדיניות שמרנית מהבנקים וביטול ההפרשה יידחה".



על הנושא הבוער של השבוע - מכירת הקרנות של פסגות - כותב האנליסט כי נראה שהעסקה מושלמת לשביעות רצון הבנק, עם הפחתה קלה במחירים. הוא מעריך כי רווחי ההון הגבוהים ייזקפו ברבעון השלישי של השנה.



באשר לדיווידנים בלאומי - כותב בן זאב כי הבנק אמנם הכריז על מדיניות דיווידנד של 50% מהרווח הנקי, אולם בשלב זה אינו נוקט בחלוקה רבעונית ותשואת הדיווידנד צפויה להגיע ל-8%-7%. הוא חוזה לבנק השני בגודלו במדינה רווח נקי של 3.9 מיליארד שקל ותשואה על ההון של 24.3%.



בנק דיסקונט



הבנק היחיד שזוכה להעלאת המלצה על ידי בן זאב הוא , שמקבל מחיר יעד של 9.6 שקלים - גבוה בכ-20% ממחיר השוק. דיסקונט חשוף לפישמן בצורה משמעותית, אם כי בדומה לפועלים, הבטוחות העומדות לרשותו יסייעו לו להימנע מהפרשות מהותיות. הבנק גם אינו חשוף באופן גבוה לכבלים, אבל יחד עם זאת, לא יבטל הפרשות בשל מדיניות שמרנית.



בסוגיית הדיווידנים, סבור בן זאב שלא נראה חלוקת רווחים בדיסקונט בזמן הקרוב, שכן הלימות ההון של הבנק נמוכה ויש לו שימושים אטרקטיוויים יותר לכסף.



בן זאב חוזה לבנק רווח נקי של 1.3 מיליארד שקל ב-2006 ותשואה על ההון של 19.8%.



למרות ההמלצה החמה על הבנק השלישי בגודלו, כותב האנליסט של כלל פיננסים כי דיסקונט מתקשה להגיע לרמה של הגדולים מבחינת התשואה על ההון בנטרול הוצאות חד פעמיות, שכן על פי הרבעון הראשון, הגיע סעיף זה לגובה של 16% בפועלים; 15% בלאומי ו-10.6% בלבד בדיסקונט.



הבנקים הקטנים - מזרחי טפחות והבינ"ל - מקבלים המלצות פושרות יותר. על מזרחי-טפחות ממליץ בן זאב ב"תשואת שוק" ויעד של 30.5 שקל - גבוה ב-12% ממחיר השוק. בן זאב צופה לבנק רווח של 971 מיליון שקל ב-2006, עם תשואה על ההון של 20.8%.



הבינ"ל זוכה להמלצת "תשואת חסר" עם מחיר יעד של 59 שקל - גבוה בכ-7% ממחיר השוק. בן זאב צופה לבנק רווח של 681 מיליון שקל בשנה הקרובה עם תשואה על ההון של 16.3%. הוא מצר על עסקת אוצר החייל שטרם הושלמה ומהווה נדבך חשוב בתכנית האסטרטגית של הבנק. בעיה נוספת שרואה בן זאב היא יחסי העבודה הבעייתיים בבנק. הוא צופה הוצאת שכר נוספת בכדי לפתור את הסכסוך.