כלל פיננסים בטוחה לקראת דו"חות הבנקים: חשש מהפרשות גבוהות בגין פישמן במזרחי; מכפיל הון גבוה מדי בבינ"ל

הדגש בהתייחסות למניות הבנקים בטווח הקצר יהיה המלחמה בצפון והשפעותיה על הכלכלה המקומית לצד הדו"חות הכספיים שייתפרסמו החל מהשבוע הבא, ובכלל זה ההפרשות בגין פישמן, אם יהיו. כך כותב האנליסט יובל בן זאב מכלל פיננסים בטוחה, שבחר נוכח נסיבות אלו שלא לעדכן את המלצותיו למניות חמשת הבנקים הגדולים.



בן זאב צופה כי והבינ"ל יציגו דו"חות "רגילים", בעוד ש, ו יציגו תוצאות עם השפעות חד פעמיות, כך שלא די להביט בשורה התחתונה שלהם.



למניות בנק הפועלים מותיר בן זאב המלצת "תשואת יתר" עם מחיר יעד של 25 שקל - גבוה בכ-32% ממחיר המניה בשוק. הוא מעריך כי צפויה בבנק הפרשה מסוימת בגין חשיפה לקבוצת פישמן, אך לא ברמה שתהווה שינוי מהותי ביחס להפשרות ברבעונים הקודמים. בן זאב צופה גם הכנסות תפעוליות נמוכות בהשוואה לרבעון הראשון, לאחר מכירת קרנות פקן. הוא סבור כי ייתכן שנראה הוצאות נמוכות יחסית אם תתקבל החלטה בדבר מענקים לבכירי הבנק. רווחי ההון של עסקת אוצר החייל יידחו בשלב זה שכן טרם הושלמה העסקה, ולהערכתו יכריז הבנק על דיווידנד של כ-300-250 מיליון שקל (תשואת דיווידנד רבעונית של כ-1%).



בן זאב צופה כי הבנק יציג רווח נקי של 574 מיליון שקל ותשואה על ההון של 14%.



גם על מניית לאומי ממליצים בכלל פיננסים בטוחה ב"תשואת יתר" עם יעד של 20 שקל - גבוה בכ-29% ממחירן בשוק. בן זאב צופה לבנק השני בגודלו במדינה רווח נקי של 350 מיליון שקל ותשואה על ההון של 8.4% ומתייחס בסקירתו הקצרה למספר נקודות: ראשית, ההפרשות לחובות מסופקים, שהוא חוזה כי יהיו נמוכות ביחס לרבעון אחרי הפרשה חד פעמית ברבעון הראשון בלאומי משכנתאות. הוצאות השכר צפויות להיות גבוהות, להערכתו, ולכלול הוצאות בסך 280 מיליון שקל בגין עלות הקצאת המניות לעובדים וכן תוספת עלות בגין הנפקת אופציות לעובדים. בנוסף, צפויה ברבעון זה התמתנות ברווחי ההון עד להשלמת מכירת פסגות. ברבעון זה צפוי הבנק להודיע על חלוקת דיווידנד של עד ל-500 מיליון שקל.







על בנק דיסקונט ממליץ בן זאב בתשואת יתר ויעד של 9.5 שקלים - גבוה בכ-34% ממחיר השוק של המניה. הוא מפנה את תשומת הלב לאזהרת הרווח בגין דיסקונט ניו יורק ומעריך כי צפויות הפרשות רגילות ברבעון, כשלהערכתו המגזר הבעייתי בבנק - מגזר הנדל"ן - טרם ראה שיפור משמעותי, כך שקשה לצפות לירידה של ממש בהפרשות.



בן זאב סבור כי גם ברבעון זה תהיינה תוצאות השער גבוהות, הפעם בגין פרישה מוקדמת של עובדי דיסקונט ניו יורק; הוא צופה לבנק רווח הון של 258 מיליון שקל בשל מכירת האחזקות באילנות - רווח שיסייע לו להציג רווחיות יפה למרות תוצאות חלשות בפעילות הרגילה; דיווידנד לא יגיע בדיסקונט כל כך מהר, מאמין האנליסט, שכן הלימות ההון של דיסקונט נמוכה ויש לבנק שימושים אטרקטיוויים יותר לכסף.



בן זאב חוזה לדיסקונט רווח של 310 מיליון שקל ברבעון השני ותשואה על ההון של 19.5%.







שני הבנקים הנותרים - מזרחי והבינ"ל - זכו כבר להמלצות פושרות יותר מכלל פיננסים בטוחה - של "תשואת שוק" ו"תשואת חסר", בהתאמה. מזרחי קיבל מחיר יעד של 30.5 שקל - גבוה בכ-25% ממחיר השוק - והבינ"ל 5 זוכה ליעד של 59 שקל - גבוה ב-9% ממחיר המניה בבורסה בתל אביב.



במזרחי חושש בן זאב מאזהרת רווח שלא הייתה על ההפרשות בגין פישמן, ובבינ"ל הוא מפנה את תשומת הלב למכפיל ההון, הגבוה אפילו יותר מדיסקונט וממזרחי. בשני הבנקים לא צופה בן זאב דיווידנד בשלב זה. לבנק מזרחי חוזה האנליסט רווח נקי של 267 מיליון שקל ותשואה על ההון של 24.5% ולבינ"ל הוא צופה רווח של 122 מיליון שקל ותשואה על ההון של 11.8%.



התחזיות וההמלצות של בן זאב מגיעות אחרי חודש לא פשוט עבור המגזר הבנקאי. מדד מניות הבנקים ירד החודש בכ-8% - תשואת חסר על ירידה של 2.2% במעו"ף ותשואת חסר גם בהשוואה למדד ה-MSCI של השווקים המתעוררים, שנותר בחודש זה ללא שינוי. מניות הבינ"ל בלטו לטובה דווקא, עם ירידה של 4.6% בלבד, ומולן התבלטו לרעה מניות דיסקונט שצנחו ב-10.2%.