מעלות: חל שיפור באיתנות הפיננסית של אלרוב; מעניקה דירוג של A פלוס לאיגרות החוב של החברה

חברת מעלות מעניקה היום דירוג של A פלוס לאיגרות החוב של אלרוב מסדרה ב,ג,ו-ד. האנליסט יעקב אקילוב מציין כי אלרוב הנה אחת מחברות הנדל"ן הוותיקות בארץ, ויש לה היסטוריה של פרויקטים גדולים ויוקרתיים. להערכתו של אקילוב, החברה נהנית מתדמית ומוניטין טובים בענף, בעיקר בשל ניהולו של אלפרד אקירוב, שהוא גם בעל השליטה בחברה.

להערכת מעלות, שיעור המינוף הפיננסי של החברה גבוה, אך דומה לממוצע בענף הנדל"ן. אקילוב סבור כי המינוף עשוי לעלות בשנים הקרובות, על מנת לממן את פרויקטים ומיזמים אליהם מתכוונת החברה להיכנס(רכישת נדל"ן מניב בחו"ל והשקעות בתחום התקשורת וההי-טק). עם זאת, מציין אקילוב, כי בכוונת החברה לממש חלק מנכסיה ולהפנות חלק מהתמורה להשקעות אלו שיפחיתו את המינוף העסקי שלה וכן תממן חלק מהרכישות בהלוואות בנקאיות Non recourse המפחיתות ממינוף הסיכון הפיננסי.

אקילוב מציין כי במהלך 1998 עד 2001 חל שיפור מסוים באיתנות הפיננסית של החברה. שיעור החוב הפיננסי למאזן ירד מכ-71.6% בשנת 1997 לכ-63.5% ב-2001. שיעור החוב, לעומת שווי השוק של החברה (בניכוי תיק נזיל) ירד מרמה של 78.6% בשנת 1998 ל-74.4% ב-2001. שיעורי חוב אלו גבוהים להערכת מעלות ביחס לחברות במשק אולם, דומים כאמור, לממוצע בענף הנדל"ן.

במעלות מציינים כי לאלרוב פרויקט גדול בתחום הנדל"ן למגורים בשם מגדלי צמרת בתל אביב. הרווח המצטבר שרשמה החברה מהמכירות בפרוייקט עומד על כ-64 מיליון שקל. הרווח הנוסף הגלום במכירות אלו ושעדיין לא ניתן לו ביטוי חשבונאי עומד על 60 מיליון שקל נוספים.

להערכת מעלות, החברה מציגה שיעורי רווחיות גולמיים ותפעוליים הגבוהים בהרבה מהממוצע בענף היזמות. עם זאת, מציינים במעלות כי המשבר הבטחוני וההאטה ממנה סובל הענף עלולים להאט את קצב מכירות דירות היוקרה בפרויקט מגדלי צמרת.

החשיפה המטבעית של החברה, להערכת מעלות, גדלה, וזאת מכיוון שבשנת 2000 הסבה החברה הלוואות שקליות בריבית משתנה, הלוואות בפרנקים שוויצריים והלוואות צמודות דולר להלוואות קצרות מועד צמודות ליין היפני.

במעלות מציינים לחיוב גם את השיפור ביחסי כיסוי החוב ותזרים המזומנים: יחס חוב חלקי EBITDA ירד ל-7 שנים, לעומת 19.8 שנים ב-1998 ויחס ה-EBITDA חלקי הוצאות מימון עלה ל-10.6 פעמים בשנת 2000 לעומת פעם אחת ב-1998.