דו"ח קלפרס: קרנות ההון סיכון הישראליות מחקו 27% על הנייר מסך השקעותיהן - 562 מיליון דולר

8 קרנות ההון סיכון הישראליות מחקו 562 מיליון דולר על הנייר - 27% מסך השקעותיהן. אלו הנתונים שמפרסמת קלפרס, קרן הפנסיה הציבורית של עובדי מדינת קליפורניה, המחוייבת להגיש דו"ח פומבי על השקעותיה. הנתונים מתייחסים לרבעון הראשון לשנת 2006. ברבעון הקודם היקף המחיקות הגיע לכ-600 מיליון דולר, ועל כן סך הכל מדובר במגמה של שיפור לקרנות.



בדו"ח הנוכחי, רוב הקרנות המצוינות הן משנת בציר (שנת הקמה) 1999-2000 (פיטנגו 3, ג'י וי פי 4, יזראל סיד 4, ג'מיני 3, כרמל 1, אייפקס יזראל 2) כאשר קרן נוספת היא משנת 2004 (פיטנגו 4) וקרן אחרת משנת 2005 (כרמל 2).

כל הקרנות הציגו IRR (החזר תשואה) שלילי, אבל קרן כרמל 1 של כרמל ונצ'רס הציגה את התשואה השלילית הנמוכה ביותר - 6.5% בלבד. קלפרס התחייבה להשקיע בקרן 7.1 מיליון דולר ובפועל השקיעה בה כ-5.8 מיליון דולר. ערך נכסי חברות הפרוטפוליו בקרן עמד על 5.2 מיליון דולר. התוצאה היא שהקרן מחקה 10% על הנייר. מדובר בסכום של 17 מיליון דולר, מקרן שהיקפה בפועל עומד על 170 מיליון דולר. לקרן יש מספר חברות מבטיחות, ביניהן: רדבנד, אופטיר, סיבידיה, אקטימייז ואחרות.



הקרן השנייה של כרמל היא קרן חדשה משנת בציר 2005. זו הקרן היחידה מבין הקרנות הישראליות שקלפרס משקיעה בה משנת בציר זו. כצפוי, בהתאם לאפקט ה-J-curve (בשל מבנה הקרנות והעובדה שבתחילת דרכן הן רק מושכות כסף מהמשקיעים, ה-IRR בתחילת חייהן של הקרנות הוא שלילי. לאחר מכן, כשמגיעים האקזיטים, המצב משתנה אם הקרן אכן טובה, ג.ג). החזר התשואה הוא שלילי וגבוה - 39%. אין לנתון זה כל חשיבות בשלב זה של הקרן.



קלפרס התחייבה להשקיע בכרמל 2 סכום של 5 מיליון דולר, אך השקיעה בפועל 750 אלף דולר. הערך הנותר הוא 630 אלף דולר ועל כן הקרן מחקה על הנייר 16% - 32 מיליון דולר, מאחר שהקרן בפועל היא בהיקף של 200 מיליון דולר.



שאר הקרנות מציגות תוצאות די זהות, עם IRR שלילי שנע בין 10% ל-16%. הקרן שממשיכה להציג את הנתונים השליליים ביותר, עם היקף מחיקות הגבוה ביותר היא פיטנגו 3. היקף המחיקות בקרן הגיע ל-42% והמחיקה על הנייר הסתכמה ב-211 מיליון דולר. ה-IRR הוא שלילי - 16.1%.



הקרן החדשה של פיטנגו - קרן 4 משנת בציר 2004 - מציגה עד כה תוצאות סבירות. היקף המחיקות בקרן הוא 16% והמחיקה על הנייר עומדת על 48 מיליון דולר. גם כאן ה-IRR שלילי - 16.3%.



קלפרס התחייבה להשקיע בקרן אייפקס יזראל 2 סכום של 5 מיליון דולר, אך בסופו של דבר השקיעה בפועל 4.7 מיליון דולר. ערך נכסי חברות הפרוטפוליו בקרן שנותר הוא 3.3 מיליון דולר ועל כן הקרן מחקה 29% על הנייר. מאחר והקרן היא בהיקף של 100 מיליון דולר מדובר במחיקה של 29 מיליון דולר. ה-IRR שלה הוא שלילי ומסתכם ב-10.1%.



בג'מיני 3 הושקעו בפועל 6.7 מיליון דולר, מתוך 7.2 מיליון דולר התחייבות. ערך נכסי חברות הפרוטפוליו בקרן הגיע ל-4.9 מיליון דולר, ועל כן היקף המחיקות על הנייר הוא 26%. מאחר שהיקף הקרן בפועל הוא 200 מיליון דולר, המחיקה על הנייר מגיעה ל-53.7 מיליון דולר. ה-IRR הוא שלילי: 15.7%.



המצב לא שונה גם ביזראל סיד 4. קלפרס השקיעה בה סכום של 2.1 מיליון דולר, מתוך התחייבות של 2.5 מיליון דולר. ערך נכסי חברות הפרוטפוליו בקרן הוא 1.4 מיליון דולר והתוצאה היא מחיקה של 33%. היקף הקרן בפועל הוא 200 מיליון דולר ועל כן המחיקה על הנייר היא 66 מיליון דולר. ה-IRR היה שלילי - 12.3%.



ג'י וי פי 4, הקרן הירושלמית של אראל מרגלית, הציגה נתונים בינוניים. הקרן משנת הבציר 2001 קיבלה התחייבות להשקעה של 7.5 מיליון דולר אך הושקעו בה בפועל 6.1 מיליון דולר. ערך נכסי חברות הפרוטפוליו בקרן הוא 4.5 מיליון דולר, כלומר מחיקה היא של 26%. מאחר שהיקף הקרן הוא 405 מיליון דולר מדובר במחיקה על הנייר של 106 מיליון דולר.