דירוג קרנות ההשתלמות של Wiser: יובלים עם תשואה של 70% ב-5 השנים האחרונות ודש עם תשואה של 62.8%

"נכון להיום, שוק דירוגי קופות הגמל וקרנות ההשתלמות פרוץ ואין שיטת דירוג אחידה", כך אומר מנכ"ל חברת דירוג הקופות וקרנות ההשלתמות WISER, מיכאל מן. מן מציין כי כיום מתבססים הדירוגים על תשואה בלבד, אולם לדבריו, מדובר במדידה שגויה. "התשואה אינה מתייחסת לרמת הסיכון, שהיא מרכיב חשוב בכל השקעה" אומר מן. "יש צורך לבנות מדד המשקלל הן את התשואה והן את רמת הסיכון - מדד הידוע בשם "מדד שארפ".



קל מאד לבחון את נתוני ההשקעות הסחירות (כמו מניות) שכן ערכן נקבע בשוק מדי יום, וסטיות התקן שלהן (המודדות את הסיכון) ידועות. הבעיה מתחילה כאשר מנסים למדוד את הסיכון של הנכסים הבלתי סחירים, שאינם נסחרים ואין להם מחיר ידוע בשוק. "מדידת הקופות בעייתית היום, שכן המדידה מעניקה לנכסים הבלתי סחירים סטיית תקן דומה לזו של שאר התיק - כך שרמת הסיכון מעוותת" הוא אומר. "נכסים אשר לא שוערכו באופן שוטף, לא "תרמו" לסטיית התקן של הנכס, ונוצר מצב בו סטיית התקן של הנכס חושבה אך ורק על בסיס הנכסים הסחירים. מה קורה עם קופה אשר החזיקה נכסים לא סחירים בהיקפים גדולים? קופה זו הציגה סטיית תקן של הנכסים הסחירים בלבד, שהיא כמובן לא נותנת תמונה שלמה".



נכסים בלתי סחירים הינם נכסים אשר רמת הסחירות שלהם נמוכה במיוחד, עקב אי יכולת למכור או לרכוש אותם בבורסה. הנכסים הלא סחירים כוללים פקדונות, הלוואות, איגרות חוב ומניות. מרבית הנכסים הלא סחירים הן איגרות חוב אשר הונפקו בהנפקות פרטיות לגופים מנהלים. אי לכך, מתבסס הדירוג של Wiser על נירמול הנכסים הלא סחירים תוך בניית סטיית תקן. הדימוי מתבצע ע"י מודל מתמטי, אשר מקיש מסטיית תקן של נכסים סחירים דומים (אגרות חוב או מניות) לגבי סטיית תקן של הנכסים הלא סחירים. השיטה מאפשרת למדוד את הסיכון של כל הקופה, ולא רק של חלקים ממנה. בין החברות המשתמשות במערכת ניתן למצוא את אייפקס ואקסלנס.







ב-Wiser מציינים, כי הדירוג מתבסס על שלושה מרכיבים: הראשון, תשואות נטו - התשואה אותה מקבל העמית בניכוי דמי הניהול. המרכיב השני הוא סטיית תקן מנורמלת - תנודתיות הכוללת גם את השפעת הנכסים הלא סחירים על תנודתיות הקופה, ואילו המרכיב השלישי הוא מדד שארפ מנורמל - מדד יעילות המתייחס גם הוא להרכב הנכסים הלא סחירים של הקופה.



הקרנות אשר דורגו עונות על שלושת הקריטריונים הבאים: מדובר בקרן כללית, כלומר מרכיב המניות שבה אינו עולה על 50%. הקרן מנהלת לפחות 50 מיליון שקל והיא פועלת ב-5 השנים האחרונות.