סקירה אנליטית של U בנק על קובעת שגם תחת הנחה של צמיחה נמוכה ושחיקה מסויימת ברמת הרווחיות של החברה, שוויה משקף מחיר של 20.8 דולר למניה - כ-18% מעל מחיר החברה בשוק.
ב-U בנק ביצעו ניתוח של החברה תחת מספר הנחות. התרחיש הפסימי ביותר הניח "מכה כפולה" - עצירה מוחלטת בצמיחה של החברה ושחיקה בשולי הרווח התפעולי, ולפיו מחירה של מניית צ'ק פוינט גבוה בכ-22% ממחירה כיום, כלומר המניה עשויה לרדת עד למחיר של 13.6 דולר.
התרחיש האופטימי ביותר מניח צמיחה של 10%-5% לשנה בשנים הקרובות, וצמיחה של 3% בטווח הארוך, וזאת כחלק מסיום סייקל שלילי בתחום אבטחת המידע, בשילוב עם שדרוגים שצ'ק פוינט ביצעה בתחום השיווק והמכירה ובפיתוח מוצרים חדשים. לפי מודל זה, המחיר הנגזר לחברה עומד על 22.6 דולר - גבוה בכ-29% ממחירה בשוק.
האנליסט אריאל קורינלדי מציג בסקירה שלו גישה מקלה ביחס לקולות הנשמעים בשוק ביחס לצ'ק פוינט בשנה האחרונה. בעוד שהטענה העיקרית מול החברה היא חוסר שימוש מושכל בקופת המזומנים לביצוע רכישות, האנליסט סבור שחוסר הצמיחה של צ'ק פוינט נובע מבעיה בתחום האבטחה, ולאו דווקא בחברה עצמה. "נראה כי בתחום כולו נמצא במגמת האטה ושהתחרות בתחום גדלה".
הוא מציין מספר נקודות לחיוב, בהן רמת רווחיות גולמית ותפעולית גבוהה - 95% וכ-55% בהתאמה, תזרים מזומנים גבוה מפעילות שוטפת וקופה תופחת ובה כ-1.7 מיליארד דולר בסוף הרבעון השני. עם זאת, צריך לומר שצ'ק פוינט אכן זוכה בנקודות זכות חשובות בשל הפרמטרים האלה, אבל הן אינן מצליחות לייצר ערך למשקיעים. גם ב-U בנק ערים לכך שהמניה מציגה ביצועים נמוכים ביחס למדד נאסד"ק ולא הניבה תשואה מזה כארבע שנים.
ב-U בנק רואים בצ'ק פוינט כהשקעת ערך (השקעה שאמורה לייצר תשואה צנועה אך יציבה לטווח ארוך) אשר הסיכוי לירידות נראה נמוך ומוגן על ידי כרית המזומנים הדשנה - קופת המזומנים מהווה כ-40% משוויה של צ'ק פוינט.
"ברגע שהחברה תחזור לפסי צמיחה - בין אם בגלל יציאת התחום מהמשבר או כתוצאה מרכישת חברות - החברה תיהנה מאפקט כפול של רווחיות גבוהה יותר ומכפיל גבוה יותר".
צ'ק פוינט, המתמחה בפתרונות להגנת רשתות תקשורת, נסחרת בנאסד"ק לפי שווי שוק של 4.2 מיליארד דולר.
U בנק: צ'ק פוינט צריכה להיסחר במחיר גבוה בכ-18% מהמחיר בשוק גם תחת הנחת צמיחה נמוכה ושחיקה ברווחיות
שירלי יום-טוב
30.8.2006 / 14:46