בנק ישראל: שער החליפין משפיע על הריבית ולא להיפך; לשער החליפין השפעה גדולה על האינפלציה ודרכה על הריבית

"שער החליפין הוא המשפיע על הריבית ולא להיפך" - כך עולה ממחקר שערך ד"ר בנצי שרייבר מהמחלקה לפעילות המשק במט"ח. עוד עולה מן המחקר כי הקשרים הכלכליים שבין שער החליפין לריביות המקומיות ולפער הריביות - שהינם רלוונטיים ביותר למשקיעים, ליצואנים ויבואנים ולמנהלי מדיניות מקרו כלכלית - אינם חד משמעיים.



מצד אחד: המחקר מעלה השערה הטוענת כי פער הריביות שבין השקל לבין הדולר אמור לפעול לפיחות בשער החליפין בגודל הפער. מצד שני, במשק קטן ופתוח כדוגמת ישראל, לשער החליפין השפעה גדולה יחסית על האינפלציה, ודרכה על הריבית המקומית - המושפעת מהמדיניות המוניטארית של בנק ישראל - ולכן לשער החליפין השפעה גם על פער הריביות.



בחינת הקשרים קצרי הטווח שבין שער החליפין שקל-דולר לבין הריביות המקומיות, הריביות הדולריות ופערי הריביות עבור טווחי זמן של חודש, חודשיים, שלושה חודשים, חצי שנה, שנה וחמש שנים - מלמדת כי עלייה בשער החליפין פועלת לעלייה בריביות המקומיות לטווח ארוך (לחמש שנים) כמו גם על פער הריביות. מנגד, לא נמצאה השפעה מובהקת של הריביות על שער החליפין.



בבנק ישראל מציינים כי במחקר נעשה שימוש בפרוצדורה מיוחדת המאפשרת ניתוח של ההשפעה הכוללת של שער החליפין של השקל-דולר על הריביות לטווחי הזמן השונים ולהיפך. עוד מצאו שם כי השינויים בפער הריביות, ובפרט לטווח ארוך, חזו היטב את השינויים בשער החליפין. כמו כן, נמצא כי העלאת ריבית חדה השפיעה יותר על התנודתיות של הריביות מאשר ירידת ריבית חדה. ממצא זה הוא כנראה תוצאה של מספר העלאות של הריבית שנעשו בתקופת המדגם, לעומת הורדות יותר איטיות ומדודות.