על פי סקר שערכה פירמת עוה"ד שיבולת, ישראלי, רוברטס וזיסמן, עולה כי שיעורם של סבבי השווי העולה (סבב גיוס הון לפי שווי הגבוה לעומת סבב הגיוס הקודם, או "Up-rounds") של גיוסי ההון של חברות סטארט אפ ישראליות ממשיך לעלות, והוא הגיע לשיעור של 65% מהסבבים שנסקרו במחצית השנה הראשונה של שנת 2006 - ללא שינוי לעומת המחצית הראשונה של שנת 2005.
לפי הסקר, שיעורם של סבבי השווי העולה ממשיך להיות גבוה יותר משיעורם של סבבי השווי היורד זו הפעם החמישית ברציפות מאז תחילת 2004. סך הכל מדובר בהישג נאה לתעשיית הון הסיכון הישראלית ולחברות הסטארט אפ המקומיות. ישנם פחות דילולים מצד המשקיעים ולמעשה מדובר ברוח גבית לאקזיטים הישראלים, שמתבצעים בשוויים גבוהים יותר.
ועם זאת, לאחרונה הביעו גורמים שונים בתעשיית ההון סיכון הישראלית כי האקזיטים הצפויים יהיו ברמה של פי עד פי 5 על הכסף, לא יותר. ואותם "הום ראנס" (אקזיטים פי 10 על הכסף, ג.ג) - יהפכו לנדירים.
"המשך המגמה של סבבי גיוס בשוויים עולים מהווה ברמוטר לתעשייה. זו תמיד היתה האינדיקציה למצב הרוח בתעשייה. אנחנו רואים שב-3 חצאי השנים האחרונות באופן רצוף שני שליש מהסבבים היו עולים", מציין עו"ד ליאור אבירם ממשרד שיבולת.
אם העובדה שסבב הגיוסים ממשיך להתבצע לפי שוויים עולים הוא נקודת האור, אז נקודת החושך נוגעת לתנאי ההגנה של המשקיעים בגיוס כספים. מסתבר שהיזמים הישראלים עדיין סובלים מתופעות שכבר לא נהוגות בחוף המערבי בארה"ב.
בהשוואה לתוצאות הסקר של עמק הסיליקון למחצית הראשונה של שנת 2006, נראה שבעסקות הישראליות ממשיכים המשקיעים לעשות שימוש נרחב יותר במנגנונים שונים. למשל, בזכות ההשתתפות של מניות הבכורה בחלוקות (93% בישראל לעומת 68% בעמק הסיליקון); וכן בתנאי הגנת האנטי דילול על בסיס דילול מלא (28% בישראל לעומת 3% בעמק הסיליקון).
"התעשייה הישראלית דומה לתנאים שקיימים בחוף המזרחי בארה"ב, שם הם נוקשים יותר. אנחנו רואים לפי כל הפרמטרים שהקרנות דורשות יותר ממה שנהוג בחוף המערבי", מסביר עו"ד אבירם. "זה משהו שהשתרש לאורך שנים", מסבירה עו"ד לימור פלד.
הסקר, המתייחס למחצית הראשונה של 2006, בדק 57 עסקות הון סיכון של חברות היי-טק ישראליות ו"ישראליות קשורות", בסכום של מינימום 500 אלף דולר לעסקה. הוא נערך בשיתוף פעולה עם פירמת עוה"ד Fenwick & West LLP הפועלת בעמק הסיליקון שבארה"ב.
סקר: הגיוסים בחברות הסטארט אפ הישראליות ממשיכים להתבצע לפי שוויים גבוהים
גיא גרימלנד
13.9.2006 / 16:09