לידר שוקי הון על טבע: צריך להתחיל לשנן את הכיוון החדש "החברה הפארמצבטית הגדולה בעולם"

מי שחשב ש תיעצר בהגדרה "החברה הגנרית הגדולה בעולם" צריך להתחיל לשנן את הכיוון החדש "החברה הפארמצבטית הגדולה בעולם". כך כותב האנליסט אורי הרשקוביץ מלידר שוקי הון על מניית טבע תוך שהוא מעניק לה מחיר יעד על 45 דולר - 28% יותר ממחירה הבוקר.



בלידר שוק הון, כמו גם בבתי השקעות נוספים - זרים ומקומיים כאחד - ממשיכים זה זמן רב להמליץ על מניית טבע, שמציגה מתחילת השנה תשואה עגומה של 23%- וזאת לאחר זינוק של 56.9% ב-2005. מניית טבע החלה לצנוח עם פרסום הדו"חות עבור הרבעון הראשון של 2006 ומאז היא מסרבת להתאושש - גם לאחר הדו"חות הטובים שהציגה ברבעון השני של 2006.



לדברי הרשקוביץ, טבע מחזקת את השליטה הבלתי מעורערת שלה בשוק הגנרי העולמי ובמקביל מתחילה לבסס עמדה במגרש של הגדולים - המגרש האתי. טבע של 2015 תהיה חברה שלפחות מחצית מרווחייה מגיע מהתחום האתי, שינוי לא פשוט אך הכרחי כדי להמשיך ולייצר את הקצב המהיר של צמיחת הרווח למנייה (17%-15%) גם עם בסיס מכירות של למעלה מ-10 מיליארד דולר.



הרשקוביץ מציין, כי נתוני המרשמים של הקופקסון (התרופה המקורית של טבע לטיפול בטרשת נפוצה) לאוגוסט מגלמים צמיחה של 18% מול אוגוסט אשתקד - עלייה לעומת צמיחה של 13% ביולי. הנתונים מרמזים על צמיחת מרשמים של מעל ל-15% ברבעון הנוכחי (רבעון שלישי) ובהתחשב בעליות המחירים המיושמות במוצר שהינן בסדרי גודל של 9%, נראה כי המוצר נמצא בדרך לרבעון נוסף של כ-25% צמיחה.



"מי שמביט על המוצר מחוץ לתחום הפארמה לא יכול להבין את עוצמת ההפתעה מכך שמוצר שהושק לפני תשע שנים ממשיך לצמוח ב-25% לשנה", כותב הרשקוביץ, "אנו מאחלים לכל אחד מלקוחותינו מספר זה כתשואה שנתית ממוצעת לאורך עשור שלם".



לגבי שורת הרווחיות, נתוני המרשמים החזקים בתרופות בבלעדיות, וכן בקופקסון (המהווה כ 30% מהרווח), תומכים בתוצאות רבעוניות חזקות מאוד אפילו מעבר לתחזיות האופטימיות השוררות כיום בשוק. בנוסף, לצמיחת הקופקסון יש חשיבות עליונה לקראת 2007, שכן החברה תזדקק לבסיס רווחים מתמשך בסדרי גודל מהותיים כל האפשר כדי לבלום את ההשפעה של פקיעת הבלעדיות על הפראבה, סימבה, זוקור ופרוסקר.



בלידר מזכירים, כי במארס 2008 צפויה טבע לרכוש את חלקה של סנופי בקופקסון. בהתחשב בנתוני המרשמים, נראה שמהלך זה יכול להוסיף קרוב למיליארד דולר למכירות החברה בארבעת הרבעונים שיחלו ברבעון השני 2008.



ולקינוח, הביצועים החזקים של הקופקסון ויום המו"פ הראשון בתולדותיה של החברה (26/9/2006) יעזרו לחברה להדגיש את הפוטנציאל החבוי בצבר האתי הענק שלה. נכון להיום הצבר האמור אינו מתומחר במחיר המניה.