דויטשה בנק: ההתפצלות המתוכננת של די.אס.פי.ג'י תפסיק את ניגוד האינטרסים בחברה

שלשום פירסם בית ההשקעות מריל לינץ' דו"ח אופטימי על תעשיית השבבים, שבעיקרו נטען שה"גרוע כבר עבר על תעשיית השבבים", ואתמול החלו האנליסטים מדויטשה מבנק לכסות את חברת די.אס.פי.ג'י , שהיא שחקנית ישראלית בתחום השבבים. האנליסטים, קינגסמיל בונד, יוסי זהר, ובן לינץ', מעניקים למניה המלצת "קנייה" במחיר יעד של 28 דולר, הגבוה ב-12% ממחירה הנוכחי.

האנליסטים מציינים כי לפי הנתונים שפירסמה קבוצת המחקר גרטנר דטהקווסט, לפני כחודש וחצי, מחזיקה די.אס.פי.ג'י בכ-55% משוק רישוי השבבים, שבאנגלית מכונה SIP (Semiconductor Intellectual Property). שוק זה צמח, לפי אותו מחקר, בכ-72% בשנה האחרונה. הם מוסיפים שהחברה התחילה ברישוי טכנולוגיות בתחומי שוק חדשים כמו DSL ובשוק האלקטרוניקה לצרכנים, והיקף הכנסות החברה מתחומים אלו עומד על כ-20%.

הנהלת החברה, אומרים האנליסטים, הצליחה לצלוח בשלום את הסערה שעברה על שוק השבבים, ולכן הם צופים צמיחת הכנסות שנתית של 4% שתסתכם ב-114 מיליון דולר. האנליסטים מדגישים שזו צמיחה העומדת בניגוד לירידה שנתית הצפויה של כ-15%-20% בשוק השבבים בכלל. באשר לשנה הבאה, הם חוזים צמיחה בהכנסות החברה בשיעור של 21%, שתסתכם להערכתם ב-138 מיליון דולר.

לגבי הרווח למניה, האנליסטים חוזים רווח של 82 סנט בשנה זו, שמהווה ירידה של 22% ביחס לשנת 2000 ורווח של 98 סנט בשנה הבאה. נתון זה שמעיד על התאוששות וחזרה לתוצאות שנת 2000.

האנליסטים גם שופכים אור על התפצלותה המתוכננת של די.אס.פי.ג'י לשני עסקים עצמאיים; הראשון יעסוק במכירת שבבי ה-IC או Integrated Circuit, והשני ברישוי השבבים. הפירוק ישפיע לחיוב על שווי החברה, כך מעריכים האנליסטים, משום שהוא יפסיק את ניגוד האינטרסים הקיים כיום בין החטיבות. בעוד שאחת מוכרת שבבים, השנייה עוסקת במכירת ליבות ליצרני שבבים מתחרים.

מבחינת הנתונים המספריים, האנליסטים מעריכים את שוויה של די.אס.פי.ג'י בכ-705 מיליון דולר (גבוה בכ-5% מתמחור השוק כעת). הם מפרקים את השווי ל-3 גורמים ומתמחרים כל אחד מהם בנפרד. הראשון הוא עסקי רישוי השבבים (SIP), המוערך לפי שווי של 150 מיליון דולר; השני עסקי מכירות השבבים (IC) לו מעניקים שווי של 295 מיליון דולר; והיתרה היא קופת המזומנים של החברה, בה יש 243 מיליון דולר. קופה זו מייצרת 5 מיליון דולר נקיים כל רבעון.

האנליסטים אופטימיים לגבי שוק רישוי השבבים (SIP) והם מעריכים ששוק זה צפוי לגדול להיות כוח מרכזי בפיתוח תעשיית השבבים. לדי.אס.פי.ג'י, הם מציינים, יש נתח של 67% משוק רישוי שבבי הטלפונים הסלולריים, לפי אותו מחקר של גרטנר דטה קווסט. הם מאמינים שהחברה תוכל להשתמש בדומיננטיות שהפגינה בכדי למקם עצמה בשוק האלקטרוניקה לצרכנים (קונסומר אלקטרוניקס).

מניית די.אס.פי.ג'י ירדה אתמול ב-1% למחיר של 25.5 דולר למניה, המקנים לחברה שווי שוק של כ-667 מיליון דולר. המניה איבדה 38% מערכה בשנה האחרונה. עם זאת, היא הספיקה להתאושש ב-82% בארבעת החודשים האחרונים.

לצפייה בריכוז המלצות האנליסטים לחצו על הלינק "המלצות אנליסטים" שבראש העמוד