פריזמה על גילת: "שוק קשה ותחרותי בצירוף מודל פיננסי קשיח מגבילים את פוטנציאל החברה"

המחלקה הכלכלית של בית ההשקעות פריזמה סבורה שהגבול העליון של מניית , לפחות בשנה הקרובה, הוא מחיר של 11 דולר - דולר אחד מעל מחירה הנוכחי, לאחר זינוק של כ-60% בשנה האחרונה.



"עם מכפיל 16 על הרווחים הצפויים בשנה הבאה, לעומת גידול של 23% ברווח למניה - גילת אינה יקרה. אולם שוק קשה ותחרותי בצירוף מודל פיננסי קשיח, המתאפיין בחוסר יכולת לקצץ בכח אדם וללא צפי לשיפור ברווחיות הגולמית, מגבילים מאוד את פוטנציאל החברה. אנו ממליצים 'החזק'".



האנליסט גלעד אלפר כתב שגילת אינה מובילה בשוק הלווינים בו היא פועלת, וכי היא שנייה ליוז (סימול HNS) האמריקאית. "להערכתנו נתח השוק שלה עומד על 25%. היא אמנם מתרחבת לשווקים חדשים ואף חתמה על הסכם שיתוף פעולה עם סיסקו, אך למרות שנראה כי להסכם זה פוטנציאל רב, מימושו הוא תהליך ארוך ואיטי. התחרות הקשה משפיעה בעיקר על חטיבת השירותים, שם הרווחיות אפסית. איננו רואים פוטנציאל רב לשיפור רווחיותה בתחום זה".



אלפר סבור שגילת היא מובילת שוק מובהקת בשוק הטלפוניה במדינות מתפתחות וכי זוהי גם הפעילות הרווחית ביותר שלה, עם EBITDA (רווח לפני הוצאות מימון, מס והוצאות חד פעמיות) בשיעור של 27% מהרווח הנקי. בחטיבת הציוד - GNS - הוא סבור שהרווחיות עומדת על 12% ואילו בחטיבת השירותים - Spacenet, הרווחיות אפסית.



"הרווח הנקי של גילת יגדל כמעט אך ורק כתוצאה מעלייה במכירות וממעבר להכנסות מימון, לאחר המרת חוב של 71 מיליון דולר על ידי קרן יורק. על פי המודל שלנו, בניכוי השפעת המהפך בהוצאות המימוניות, תוביל עלייה של 12% במכירות 2007 לעלייה של 25% ברווח הנקי ו-4% ברווח למניה - בגלל עלייה חדה במספר המניות לאחר המרת החוב. הכללת הכנסות המימון יובילו לגידול של 47% ברווח הנקי ו-23% ברווח למניה.



אלפר סבור שנקודות החוזקה של החברה הן תהליך ההבראה שהסתיים בהצלחה והובלה בשווקים המפתחים. החולשות הן שוק קשה ותחרותי ופיגור בשוק האמריקאי מאחורי חברת יוז, והיעדר קטליזטורים לשיפור הרווחיות.