הבנק השווייצי קרדי סוויס הסתיר ממשקיעיו הפסד של 120 מיליון דולר בהשקעה בנגזרים בדרום קוריאה

הבנק השווייצי קרדי סוויס הפסיד 120 מיליון דולר מהשקעה בנגזרי ני"ע בשוק הדרום קוריאני ברבעון שלישי. הבנק לא חשף בפני בעלי המניות שלו את ההפסד, שנגרם במהלך ניסיונם של סחרני המניות של הבנק להשיג יתרון על פני מתחרים בתעשיית ני"ע.



ההפסד נבע מהשקעות באופציות על מניות בדרום קוריאה - כך אמרו לבלומברג שני גורמים יודעי דבר. ההפסד שקול ל-13% מהכנסות הבנק ברבעון השני ממסחר במניות. בעקבות ההפסדים הודח ראש מחלקת המניות, ונערך ארגון מחדש בצמרת המחלקה.



בריידי דוגאן, שהתמנה על ידי מנכ"ל הבנק אוסוולד גרובל ב-2004 לתפקיד ראש בנקאות ההשקעות של קרדי סוויס, הבטיח בשנה שעברה כי הבנק ישיג את מתחריו בתחום המסחר בנגזרים. צמיחת הכנסות קרדי סוויס ממסחר במניות היתה קטנה בחצי מזו של גולדמן סאקס ומורגן סטנלי ברבעון השני של השנה.



נגזרים משמשים לניהול הסיכון הטמון בהשקעה בנייר הערך המקורי, אך נחשבים בפני עצמם להשקעה מסובכת בעלת סיכון גבוה, החביבה על משקיעים גדולים ומתוחכמים. שוק הנגזרים העולמי - אותם מכשירים פיננסיים אשר ערכם נגזר מערכם של ניירות ערך אחרים (לדוגמה: אופציות, חוזים עתידיים) - הגיע בתחילת החודש לערך נומינלי של 283.2 טריליון דולר בחודש יוני, כך דיווח איגוד הנגזרים וההחלפות הבינלאומי (International Swaps and Derivatives Association). סכום זה גדול בהרבה מהתמ"ג הכולל של ארה"ב, האיחוד האירופי, קנדה, יפאן וסין - שמסתכם ב-34 טריליון דולר.



קרדי סוויס החליט להשקיע באופציות מנייתיות בקוריאה במקביל לגאות בביקוש לני"ע אלו במדינה. ברבעון השלישי של 2005 המסחר באופציות על מדדי מניות בקוריאה התרחב ב-71% בהיקפו, ל-12 טריליון דולר - יותר ממחזור המסחר המקביל בארה"ב, דיווח הבנק הבינלאומי לסליקה, המשמש כבנק עבור בנקים מרכזיים בעולם.



ההפסד נבע ממכירת אג"ח הפוכות להמרה - סוג של ני"ע דמוי אג"ח הקשור לאופציות מניות, הפופולרי למדי בקוריאה. התשואות מניירות אלו קשורות לביצועים של מניה אחת או שתיים. כל עוד המניות נשארות בטווח מוגדר מראש, משלמות האג"ח תשואה גבוהה יותר מהממוצע בשוק האג"ח, אולם אם אחת מהמניות עולה מחוץ לטווח, האג"ח נפרעות עם ריבית. אם אחת המניות יורדת מתחת לטווח, הבנק מחויב להחזיר למשקיע את המניה לבעל האג"ח (מין אופציות מכר). ככל שתנודתיות המניות גבוהה יותר, ערכן של האופציות הללו גבוה יותר. אולם השוק בקוריאה התייצב לאחר הטלטלה שעבר (ביחד עם שווקים מתפתחים אחרים) במאי ויוני, וערכה של ההשקעה ירד. מכיוון שקרדי סוויס לא גידר עצמו כנגד ירידה בתנודתיות של השוק (המאפיינת במיוחד את השוק הקוריאני), הוא נאלץ לרשום הפסד כנגד ההשקעה.



ההשקעה בנגזרים אקזוטיים שכאלה היא מסורת ארוכת יומין של בנקים גדולים. מחזור המסחר של נגזרי מניות עולה בקצב של 30% בשנה, ומסתכם כעת ב-5.6 טריליון דולר. השימוש הרב בנגזרים על ידי מוסדות פיננסיים גדולים, החל בבנקי המשכנתאות הממשלתיים בארה"ב ועד קרנות הגידור, עורר ביקורת רבה בקרב גופים רבים, כולל משקיעים שמרניים כמו וורן באפט. לטענת רבים, התופעה של קרנות גידור ענקיות שאינן נתונות לפיקוח, הסוחרות בסכומים הולכים וגדלים של נגזרים בלתי מפוקחים בשווקים לא שקופים, עלולה לסכן את יציבות השוק הפיננסי בארה"ב ובעולם.