פריזמה בסקירה על מניית בזק: אם YES תוסב לחברת תוכן - הדרך לרווחיות תהיה קצרה הרבה יותר

"הקלה במגבלות הרגולטוריות על בזק, באופן שיאפשר לחברה האם להציע שירותי טלוויזיה באמצעות רשת בזק, יאפשר ל-yes להפוך לחברת תוכן. במקרה כזה תרד באופן משמעותי רמת ההוצאות של yes והדרך לרווחיות תהיה קצרה הרבה יותר", כך כותב האנליסט עמירם ברכה, ממפריזמה בית השקעות בסקירה למניית .



ברכה מציין כי בעוד שמדד מניות תל אביב 100 השיג תשואה מצטברת של כ-230% בחמש השנים האחרונות, מניית בזק השיגה תשואה מצטברת של כ-24% באותו פרק זמן. בעוד שמחזור ההכנסות המצטבר של בזק מ-1998 עד 2005 הוא כ-71.8 מיליארד שקל, הרווח המצטבר הוא כ-210.5 מיליון שקל - שהם כ-0.29% מהמחזור בלבד.



אומנם, עד המעבר של בזק לבעלות פרטית, היקף הדיווידנד שחולק היה זניח, אך באפריל 2006 חולקו 1.2 מיליארד שקל כדיווידנד ועוד 400 מיליון שקל נוספים חולקו באוקטובר השנה. בזק צפויה לחלק גם 1.5 מיליארד שקל מתוך 3.7 מיליארד שקל מזומנים במאזן נכון לסוך הרבעון השני של 2006.



להערכת ברכה, ב-2006 צפויה להסתכם חלוקת הדיווידנדים בבזק בכ-1.8 מיליארד שקל, תשואה של 12.2%. ב-2007-2008 היקף הדיווידנד שיחולק יינבע מהפחתת ההון בהיקף של 1.5 מיליארד שקל, כלומר תשואת דיווידנד שנתית ממוצעת של 5%. ב-2009, לאחר שתציג 8 רבעונים רצופים של רווח, תוכל בזק לחזור ולחלק את הרווח שנצבר, כ-1.6 מיליארד שקל.



ברכה מעניק הערכה שמרנית לסך הרווח של קבוצת בזק בשנים 2009 והלאה שמסתכמת בכמיליארד שקל בשנה, ממנו נגזרת תשואת דיווידנד של כ-6.7%.



לדעת כלכלני פריזמה, הגעה לפתרון בעניין המניות שמחזיקים הבנקים (17.6%) צפויה להפיג את הלחץ על מחיר המניה של בזק, הנובע מהחשש ממכירה עצמאית של המניות. להערכתם, בשלב הזה נראה כי בעלי השליטה לא צפויים לרכוש חלק משמעותי מאחזקות הבנקים. "מעורבות בתי ההשקעות זרים בהליך המכרז מרמז כי אחזקות אלה צפויות להימכר למשקיעים זרים", כותב ברכה.



באשר לתחרות בטלפוניה הפנים ארצית, כותב ברכה, "הוט, חברות הסלולר וספקיות האינטרנט אינן מכוונות ללקיחת נתח שוק משמעותי משוק השיחות הפנים ארציות". זאת, כיוון שתעריפי השיחה של בזק זולים יחסית לעולם, וכן מאחר שהכנסות חברת בזק משיחות מסתכמות בכ-1.3 מיליארד שקל בשנה ועל כן גם נתח שוק של 20% הוא בבחינת מהומה בעבור תרומה מזערית בלבד עבורן.



המפתח להתייעלות של בזק טמון כרגיל בהסכם שיושג עם ועד העובדים. בפריזמה מניחים פרישה של כ-1,900 עובדים בבזק עד 2010 כאשר היקף ההפרשה בגין תוכנית הפרישה צפוי להסתכם להערכתם בכ-2.1 מיליארד שקל, ומתבסס על היוון פיצויי פרישה בהיקף של 300% לעובד. בתום פרישת העובדים צפוי החיסכון בהוצאות השכר להגיע לכ-380 מיליון שקל, מעריך ברכה.



עוד מעריכים בפריזמה, כי מספר דקות השיחה ברשת בזק צפוי לקטון בשיעור של 24% עד 2010; כי 340 אלף קווים צפויים להתנתק מרשת בזק בארבע השנים הקרובות; ושבסה"כ תירשם ירידה של 12.2% בכמות הקווים של בזק. הכנסות בזק מתקשורת פנים ארצית צפויות על כן לקטון בשיעור של 21% עד 2010, בעוד הוצאות השכר בחברה האם צפויות לרדת בשיעור של 26% עד 2010.



בפריזמה ממליצים על מניית בזק ב"תשואת יתר" ובמחיר יעד של 6.8 שקל, 20.1% מעל מחיר השוק.