"יכולת כיסוי החוב הכוללת של נמוכה מהממוצע עקב יחסי כיסוי נמוכים אך סבירה כנגד החוב Rourse ... איתנותה הפיננסית של החברה (כמתבטא במנוף הפיננסי) נמוכה מהממוצע בענף" - כך אומרת היום חברת הדירוג מעלות במסגרת הערכת הסיכונים לחוב של קבוצת דלק, שעומדת לגייס כמיליארד שקל למימון ההשתלטות על הפניקס ואו רכישת חברת הביטוח ריפבליק בחו"ל.
הסקירה כוללת את כל החברות של קבוצת דלק, וביניהן דלק רכב, האחזקה בהפניקס ודלק פטרוליום. הסקירה לא כוללת התייחסויות למגעים למכירת דנקנר השקעות על ידי דלק נדל"ן לאזורים, חקירת משנה למנכ"ל חברת דלק קלמן אליסון בפרשת הדלק המהול או מעורבותו של איליק רוז'נסקי, מנכ"ל דלק נדל"ן, בפרשיית השוחד בשרון (שבגינה נחקר תחת אזהרה בפברואר).
דלק נדל"ן היא אחד ממוקדי הרווח העיקריים בקבוצה, ואחד מבעלי העניין בה הוא בנק הפועלים (11%). בחודשים הקרובים החברה עשוייה להציף ערך למשקיעיה בהנפקת דלק בלרון, החברה הבת בלונדון.
מעלות מחשבת את החוב הפיננסי המותאם של דלק נדל"ן, שהינו החוב המאזני בתוספת חלקה בחוב של החברות הכלולות. במרץ השנה עמד החוב המותאם על כ-90%, ובהתחשב בהנפקת אג"ח של 400 מיליון שקל ומימוש נכסים בגרמניה, החוב המותאם עומד על שיעור אפקטיווי של 400 מיליון שקל.
מגמות אלה צימצמו את המרווחים של החברה והגדילו את שווי הנכסים, אך גם את הסיכון הגלום בעסקות חדשות. לצד האיתנות הפיננסית הנמוכה יחסית והסיכון הענפי הממוצע, מעלות אומרת כי המיצוב העסקי של החברה גבוה.
דלק נדל"ן נהנית מפיזור גאוגרפי, מיקום טוב של הנכסים בחו"ל, איתנות של שוכרים, שיעורי תפוסה גבוהים וניהול מקצועי. מצד שני, ההתרחבות המהירה של החברה בשנים האחרונות והמינוף הגבוה של העסקות בהן היא מעורבת מגדילים את הסיכון בהן - "המינוף הגבוה עלול לפגוע בחברה במצב של עליית ריבית בשווקים בהם החברה פעילה", אומרים במעלות.
מעלות: "יכולת כיסוי החוב והאיתנות הפיננסית של דלק נדל"ן נמוכות מהממוצע"
עומר שרביט
25.10.2006 / 17:20