30 מיליארד דולר שמשנים את התמונה

ההכרזה של בנק ישראל גרמה לשקל להגיב בפיחות מידי, ובכל מקרה לבנק יש אופציית יציאה אם הדולר יתייצב. בארה"ב מחכים לסיוע כלכלי, אירופה לא מצליחה להתחסן. כלכלני בנק הפועלים עם הסקירה

  • דולר
כלכלני בנק הפועלים

עיקרי הדוח

  • האינדיקטורים הכלכליים שהתפרסמו לחודש דצמבר הפתיעו לחיוב לאור הסגר: מגמה של עליה ביצוא התעשייתי וביבוא הסחורות. גם רכישת דירות חדשות שמרה על רמה גבוהה של כ- 4000 יחידות בנובמבר.
  • הסכום של 30 מיליארד דולר גבוה באופן ניכר מהעודף הצפוי בחשבון השוטף של מאזן התשלומים (שעמד על כ- 20 מיליארד דולר ב- 2020), ולכן הוא גם השפיע באופן מידי על ציפיות השחקנים בשוק המט"ח, והשקל הגיב בפיחות מידי.
  • סביר להניח שבנק ישראל "ישתדל" מאוד להשלים את רכישות המט"ח, כדי שהאמירות העתידיות שלו יזכו לאותה רמה של אמינות.
  • לאור ההתחייבות של בנק ישראל לרכוש סכום כה גבוה אנו מעריכים כי השקל עשוי להמשיך ולהיחלש בשבועות הקרובים.
  • תחזית האינפלציה ל- 12 החודשים הקרובים עומדת על 0.7%, שיעור שהוא עדיין נמוך מהגבול התחתון של יעד האינפלציה, וזאת על רקע המשך ההגבלות על הפעילות בכלכלית במחצית השנה הראשונה.
  • קיים סיכוי לעלייה משמעותית בסביבת האינפלציה במחצית השנייה של 2021.

עוד בוואלה! NEWS

מטורף: כמה חיים אפשר להציל עם המכשיר הקטן הזה?

לכתבה המלאה

היקף התחלואה נותר גבוה מאוד בשבוע החולף, ואם לא נראה ירידה חדה בנדבקים בימים הקרובים, אז סביר שהסגר יוארך בשבוע נוסף מעבר ליום חמישי בחצות. הצריכה הפרטית צפויה להתכווץ בתקופת הסגר, ונתוני הרכישות המקומיות בכרטיסי האשראי כבר החלו לרדת בשבועיים הראשונים של ינואר, אם כי הירידה היא מתונה יחסית. האינדיקטורים הכלכליים שהתפרסמו לחודש דצמבר הפתיעו לחיוב לאור הסגר: מגמה של עליה ביצוא התעשייתי וביבוא הסחורות (במונחים דולריים). גם רכישת דירות חדשות שמרה על רמה גבוהה של כ-4000 יחידות בנובמבר. ניתן לראות שההגבלות על צריכת השירותים הביאה להסטה של צריכת הסחורות, ויבוא מוצרי הצריכה גדל בשנת 2020 בכמעט 5% לעומת השנה שעברה. סביר להניח שנראה תנועה הפוכה כשיוסרו המגבלות - עלייה חדה בצריכת שירותים כמו נופש וטילים ופחות רכישות של מוצרים בני-קיימא.

בנק ישראל הודיע בשבוע שעבר על תכנית רכישה של 30 מיליארד דולר בשנת 2021, זאת לאור הייסוף החד בשבועות האחרונים. בשנת 2020 בנק ישראל רכש כ-21 מיליארד דולר, ללא התחייבות מראש, אך יש לזכור שבשנה זו כל הגורמים פעלו להתחזקות השקל, החל מסגירת השמים, ועד השקעות זרות ישירות גדולות בישראל שהגיעו להיקף של 15.5 מיליארד דולר בשלושת הרבעונים הראשונים של 2020. בתרחיש המרכזי אנו סבורים שהלחצים הבסיסיים לייסוף יצטמצמו כשהמשק יפתח לפעילות. לדוגמה, העלייה בחיסכון של משקי הבית תגדיל ביקושים לנסיעות לחו"ל. גורם נוסף שפעל להתחזקות השקל ב- 2020 הוא עליות השערים החדות בשוקי המניות בעולם, וגם לגבי זה לא ניתן לדעת אם הם יחזרו על עצמן גם השנה. הסכום של 30 מיליארד דולר גבוה באופן ניכר מהעודף הצפוי בחשבון השוטף של מאזן התשלומים (שעמד על כ-20 מיליארד דולר ב-2020), ולכן הוא גם השפיע באופן מידי על ציפיות השחקנים בשוק המט"ח, והשקל הגיב בפיחות מידי מרמה של 3.11 במהלך המסחר ביום חמישי ל- 3.27 במסחר הבין-בנקאי ביום שישי.

יש פתח מילוט. נגיד בנק ישראל פרופ' אמיר ירון (צילום: לשכת העיתונות הממשלתית)

האם בנק ישראל יכול לסגת מההתחייבות לרכוש 30 מיליארד דולר השנה? כעיקרון יש לבנק ישראל פתח יציאה מההתחייבות וזאת במצב בו "רכישות המט"ח מביאות לפיחות בסדר גודל שאינו עקבי עם השגת יעדי הבנק בתחום יציבות המחירים והיציבות הפיננסית." בכדי שנראה איום על יעד האינפלציה נדרש כאן פיחות חד מאוד (יותר מעשרה אחוזים), כך שפתח היציאה הזה הוא צר. "עקביות עם יציבות פיננסית" זו כבר הגדרה שנתונה לפרשנות, ויתכן שאם הציפיות לאינפלציה יעלו לדוגמה מעל 2%, זה יתפרש כסיבה לצמצום הרכישות. אבל סביר להניח שבנק ישראל "ישתדל" מאוד להשלים את רכישות המט"ח, כדי שהאמירות העתידיות שלו יזכו לאותה רמה של אמינות.

לאור ההתחייבות של בנק ישראל לרכוש סכום כה גבוה אנו מעריכים כי השקל עשוי להמשיך ולהיחלש בשבועות הקרובים. בנק ישראל רוכש במקביל למט"ח גם איגרות חוב ממשלתיות, והיקף הנזילות בשווקים בשקלים צפוי לגדול. אנו לא חושבים שלגידול החד בפיקדונות השקליים כתוצאה מרכישות המט"ח יש השפעות אינפלציוניות משמעותיות. השילוב בין רכישות מט"ח לאג"ח ממשלתיות מגדיל את מאזן הבנק המרכזי בקצב מהיר, כלומר המדיניות המוניטרית הופכת למרחיבה מאוד גם בקנה המידה של הפד בארה"ב לדוגמה.


הסגרים הביאו לירידה של 0.7% במדד המחירים לצרכן בשנת 2020. סעיף הדיור היה אולי הסעיף שהושפע באופן הבולט - ירידה בשיעור של 0.2%. הפעם האחרונה בה נרשמה ירידה בסעיף הדיור הייתה בשנת 2006. הסעיף היחיד שהתייקר בשנה החולפת היה ירקות ופירות. שוק הדיור גם ממחיש טוב את התופעה של אינפלציה במחירי הנכסים, שלא באה לידי ביטוי במדדי המחירים לצרכן - מחירי הדירות עלו ב- 3.2%, בעוד שמדד הדיור (שכ"ד) עלה ב- 0.2%.

בהנחה שנראה את המשק יוצא מההגבלות במחצית השנייה של השנה, יתכן שנראה גם את מחירי השכירות שבים לעלות, בין השאר על רקע המשך עלייה במחירי הדירות. גורם נוסף שישפיע על האינפלציה בשנה הקרובה הוא שער-החליפין. אנו מעריכים כי ייווצר פיחות בשער השקל בתקופה הקרובה. תחזית האינפלציה ל- 12 החודשים הקרובים עומדת על 0.7%, שיעור שהוא עדיין נמוך מהגבול התחתון של יעד האינפלציה, וזאת על רקע המשך ההגבלות על הפעילות הכלכלית במחצית השנה הראשונה. אנו מעריכים כי קיים סיכוי לעלייה משמעותית בסביבת האינפלציה במחצית השנייה של 2021.

נתוני התמותה רק עולים. זעם בצרפת על קצב חיסוני הקורונה (צילום: רויטרס)

נתוני התמותה בעולם מקורונה חצו את אלו של הגל הראשון באפריל שנה שעברה. צעדי הסגר מתרחבים והמחיר הכלכלי שלהם מתחיל לבוא לידי ביטוי באינדיקאטורים כלכליים, כמו המכירות הקמעונאיות ונתוני שוק העבודה בארה"ב בחודש דצמבר. נתונים לענפי השירותים באירופה ויפן לחודש נובמבר הראו גם הם על נסיגה בפעילות. ביום רביעי הקרוב יושבע ג'ו ביידן כנשיא ה- 46 של ארה"ב. לקראת ההשבעה פורסם מזכר מהבית הלבן המתאר שורה של מהלכי חקיקה וצווים נשיאותיים שאותם מתכוון הנשיא להעביר בעשרת הימים הראשונים שלו בתפקיד. הצעדים כוללים מאבק נחרץ יותר בנגיף הקורונה, כמו גם צעדים בנושאים נוספים שידגישו את השוני בין הנשיא היוצא לנשיא הנכנס.

מרבית מדדי המניות בעולם רשמו ירידות בשבוע האחרון. עם זאת, מדדי המניות ביפן, טייוואן, והראסל 2000 בארה"ב בלטו בעליות שבועיות. בסיכום השבועי, מדד הראסל 2000 עלה ב- 1.5%, והשלים עליה של 7.5% מתחילת השנה. מדדי ה- S&P500 והנסדק ירדו 1.5%, באירופה, היורוסטוקס 50 ירד 1.3% והדאקס בגרמניה 1.9%. באסיה, הניקיי עלה 1.4% והמדד בטייוואן עלה 1%. המדדים בסין ובקוריאה רשמו ירידות. מתחילת השנה, מדד המניות בשווקים המפותחים עלה ב- 2.8% ומדד השווקים המתעוררים עלה ב- 6%. מחיר חבית נפט מסוג ברנט ירד השבוע ב- 2.0%, אולם הוא עלה ב-6.0% מאז תחילת השנה. הירידות במרבית השווקים לוו בהתחזקות של הדולר בשוקי המטבע בעולם. הדולר התחזק בשבוע האחרון בשיעור של 0.7% ביחס לסל המטבעות ובשיעור של 1.1% ביחס לאירו.

נתוני התמותה בעולם מקורונה חצו את אלו של הגל הראשון באפריל שנה שעברה. צעדי הסגר מתרחבים והמחיר הכלכלי שלהם מתחיל לבוא לידי ביטוי באינדיקאטורים כלכליים, כמו המכירות הקמעונאיות ונתוני שוק העבודה בארה"ב בחודש דצמבר. נתונים לענפי השירותים באירופה ויפן לחודש נובמבר הראו גם הם על נסיגה בפעילות. ביום רביעי הקרוב יושבע ג'ו ביידן כנשיא ה- 46 של ארה"ב. לקראת ההשבעה פורסם מזכר מהבית הלבן המתאר שורה של מהלכי חקיקה וצווים נשיאותיים שאותם מתכוון הנשיא להעביר בעשרת הימים הראשונים שלו בתפקיד. הצעדים כוללים מאבק נחרץ יותר בנגיף הקורונה, כמו גם צעדים בנושאים נוספים שידגישו את השוני בין הנשיא היוצא לנשיא הנכנס.

מרבית מדדי המניות בעולם רשמו ירידות בשבוע האחרון. עם זאת, מדדי המניות ביפן, טייוואן, והראסל 2000 בארה"ב בלטו בעליות שבועיות. בסיכום השבועי, מדד הראסל 2000 עלה ב- 1.5%, והשלים עליה של 7.5% מתחילת השנה. מדדי ה- S&P500 והנסדק ירדו 1.5%, באירופה, היורוסטוקס 50 ירד 1.3% והדאקס בגרמניה 1.9%. באסיה, הניקיי עלה 1.4% והמדד בטייוואן עלה 1%. המדדים בסין ובקוריאה רשמו ירידות. מתחילת השנה, מדד המניות בשווקים המפותחים עלה ב- 2.8% ומדד השווקים המתעוררים עלה ב- 6%. מחיר חבית נפט מסוג ברנט ירד השבוע ב- 2.0%, אולם הוא עלה ב-6.0% מאז תחילת השנה. הירידות במרבית השווקים לוו בהתחזקות של הדולר בשוקי המטבע בעולם. הדולר התחזק בשבוע האחרון בשיעור של 0.7% ביחס לסל המטבעות ובשיעור של 1.1% ביחס לאירו.


נמשכת העלייה במחירי הסחורות החקלאיות. מחירי הסחורות החקלאיות הגיעו השבוע לשיא של שבע שנים, והשלימו עלייה של כ-50% מאז השפל בחודש אפריל. הרעה בתנאי האקלים, צעדים ממשלתיים לשמירה על האספקה ועליה בביקוש, במיוחד מסין שחזרה לפעילות כמעט מלאה, תרמו לעליית המחירים. רק בשבוע האחרון, התירס עלה ב-7%, החיטה, הסוכר והאורז עלו מעט מעל ל- 5%, והקפה והסויה עלו בכ- 3%. למרות העלייה החדה במחירי הסחורות החקלאיות, רמתן עדיין רחוקה מזו שנרשמה בשנת 2011.

לקראת תוכנית חילוץ נרחבת בארה"ב. הנשיא הנבחר, ביידן, הודיע על תוכנית חילוץ נוספת בהיקף תכנית של 1.9 טריליון דולר, וזאת מעבר לתוכנית של 900 מיליארד דולר שאושרה לקראת סוף השנה שעברה. התכנית כוללת תשלומי העברה ישירים של 1,400 דולר לחלק גדול ממשקי הבית, כמו גם העלאה זמנית של דמי האבטלה ושל שכר המינימום ל- 15 דולר לשעה. בדבריו, הנשיא רמז על האפשרות שתהיה העלאת מסים על בעלי הכנסות גבוהות וגם על חברות מסוימות. עיקר הדגש של הנשיא הנכנס בשבועות הראשונים שלו בתפקיד יהיה ההתמודדות עם התפשטות הקורונה והאצת ההתחסנות של האוכלוסיה כנגד הנגיף. לאחר מכן הנשיא יפרסם את תוכניותיו לטווח הבינוני והארוך, בנושאים כגון האצת ההשקעות בתשתיות ובתעשייה.

נתוני מקרו מאכזבים בארה"ב. נתוני הפעילות הכלכלית לחודש דצמבר חיזקו את העובדה שהתפשטות הקורונה החריפה בארה"ב בחודש דצמבר. המכירות הקמעונאיות ירדו 0.7% בדצמבר, וללא כלי רכב נרשמה ירידה חדה יותר של 1.4%. בשוק העבודה נמשכה העליה בדרישות השבועיות החדשות לגמי אבטלה. בשבוע הראשון של ינואר חלה עליה חדה לרמה של 965 אלף, הרמה הגבוהה מאמצע אוגוסט 2020. האומדן הראשון למדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן ירד ל- 79.2 נקודות בינואר, לאחר שהיה ברמה של 80.7 בחודש בקודם, מא חודש ספטמבר המדד תנודתי סביב רמת ה-80 נקודות לאחר שירד מרמה של 100 נקודות בחודש פברואר.

התשואה לפדיון על אג"ח ממשלת ארה"ב לעשר שנים בארה"ב ירדה בסוף השבוע ל- 1.08% לשנה. הציפיות לאינפלציה משוק האג"ח לעשר שנים עלו לרמה של 2.1% לשנה. נשיא הפד פאוואל חזר על אמירתו שאין כרגע תכניות להחל את צמצום רכישות האג"ח בטווח הקרוב.

בדרך לחילוץ? ביידן (צילום: AP)

אירופה: הידוק המגבלות והסגרים בתגובה להתפשטות הקורונה. לקראת תקופה של אי-יציבות פוליטית באיטליה? אירופה מתקדמת בקצב איטי יחסית בהתחסנות האוכלוסיה ובינתיים מקדמי ההדבקה מהנגיף ממשיכים לעלות, מה שצפוי לבוא לידי ביטוי באינדיקטורים הכלכליים שיתפרסמו בתקופה הקרובה. תחזיות הצמיחה לרבעון הראשון צופות צמיחה שלילית. באיטליה, חמישה חודשים לאחר הקמת הממשלה, הקואליציה עשויה להתפרק לאחר שמפלגת ויוה, אחת המפלגות הקטנות בראשות ראש הממשלה לשעבר מתאו רנצי, פרשה מהקואליציה. עדיין לא ברור האם זה יוביל לבחירות או שראש הממשלה יצליח להרכיב קואליציה אחרת. בהולנד הממשלה התפטרה, והבחירות יתקיימו בעוד חודשיים. התפתחויות אלה הובילו לעלייה בתשואות, בעיקר במדינות הפריפריה של גוש האירו.

סין: הממשל האמריקני הוסיף תשע חברות סיניות ל"רשימה השחורה" של החברות המקיימות קשרי מסחר הדוקים עם מערכת הביטחון והצבא שם. בשווקים, התקבלה בהפתעה העובדה שגם ענק מוצרי הצריכה האלקטרונים והטלקום, Xiaomi, כלול ברשימה. באשר לקורונה, התגלו מקרים חדשים, ותהיה חזרה להידוק הפעילות באזורים בהם זה קרה. היצוא מסין המשיך לעלות בחודש דצמבר, הפעם בשיעור של 18% ביחס לדצמבר 2020.

טרם התפרסמו תגובות

הוסף תגובה חדשה

בשליחת תגובה אני מסכים/ה
    לוגו - פיקוד העורףפיקוד העורף

    התרעות פיקוד העורף

      walla_ssr_page_has_been_loaded_successfully