ביטקוין חווה את אחד מרגעי הלחץ הגדולים של התקופה האחרונה, לאחר שצלל בלילה שבין שבת לראשון בכמעט 5% בתוך שלוש שעות בלבד.
לרכישת מטבעות דיגיטליים. וואלה קריפטו >>
הירידה הפתאומית, שדחפה את מחירו ל-85,650 דולר, הובילה ללמעלה מחצי מיליארד דולר במחיקות של פוזיציות ממונפות, רוב מוחלט מהן של משקיעים שהימרו על עליות. למרות שהאירוע התרחש ללא "חדשות" מיידיות, הרקע שלו עמוק הרבה יותר: השווקים מזהים שינוי היסטורי שמגיע מיפן, כזה שמאיים לפרק מנגנון בן 30 שנה שתמך בכלכלה העולמית.
מה קרה לביטקוין?
לאורך סוף השבוע נע ביטקוין סביב רמת 91,500 דולר, אזור שנראה שהיה מתייצב בו לקראת סיום נובמבר. אך לקראת יום ראשון התרחשה צלילה מהירה, שהביאה למחיקת 539 מיליון דולר, כ-90% מהם היוו הימור על עלייה. יותר מ-180 אלף סוחרים חטפו מכה בו זמנית.
כפי שנכתב ב-Kobeissi Letter: "כמו שקרה פעמים רבות השנה, ליל שישי וליל ראשון מגיעים עם מהלכים אלימים בשוק הקריפטו", וללא סיבה חד-משמעית שמסבירה את הירידה, רבים הסיקו שמדובר בזעזוע מערכת רחב יותר. לפי קובייסי, "זו לא ירידה שמבוססת על שינוי יסודי, אלא מכה שנובעת מהסרת מינופים והפעלת פקודות מכירה אוטומטיות".
יפן מטלטלת את העולם
המהומה בשווקים לא התחילה בקריפטו, אלא דווקא בשוק האג"ח היפני. לראשונה מאז 2008, תשואת האג"ח הממשלתית לשנתיים ביפן עלתה ל-1%. המספר הזה אולי נראה צנוע בהשוואה למערב, אבל עבור יפן, מדינה שניהלה מדיניות של ריבית כמעט אפסית במשך יותר משלושה עשורים, עם יחס החוב-תוצר הגבוה בעולם - זו נקודת מפנה היסטורית. נגיד הבנק המרכזי, קזואו אואדה, רמז כי בישיבת המדיניות ב-18-19 בדצמבר ייתכן שהבנק יעלה ריבית פעם נוספת.
צעד כזה מסמן את הסוף של תקופה ארוכה שבה כסף ביפן היה כמעט בחינם, מה שאפשר למשקיעים לקחת הלוואות זולות ולהזרים אותן לכל פינה בעולם. זהו למעשה השבר במנגנון שמכונה "הקארי-טרייד היפני" (Japanese Carry trade) אחד מהכוחות השקטים והחזקים ביותר שדחפו את המערכת הפיננסית העולמית קדימה.
במשך כ-30 שנה, משקיעים ברחבי העולם ניצלו את הריבית האפסית ביפן כדי ללוות ין בזול, להמיר אותו למטבעות אחרים, ולהשקיע בנכסים עם תשואה גבוהה יותר, ממניות אמריקאיות ועד אג"ח אירופיות, משווקי נדל"ן ועד סחורות, ולעיתים גם בקריפטו.
המנגנון הזה הפך למעין "מכונת כסף" עולמית, כפי שתיאר זאת אחד האנליסטים: "במשך שלושה עשורים הקארי-טרייד היפני סבסד את הגלובליזם - כסף זול, מינוף חינם, צמיחה מלאכותית". אולם כשהריבית ביפן מתחילה לעלות והיין מתחזק, כל העסק הזה מסתבך. הלוואות שנלקחו בעבר בריבית של אחוז אחד הופכות להיות הלוואות שצריך להחזיר בריבית כפולה או משולשת. בו-זמנית, עצם התחזקות הין מגדילה את החוב במונחים דולריים, כך שהעלויות מתנפחות עוד יותר. התוצאה היא לחץ על משקיעים לגלגל מחדש חובות, לסגור פוזיציות ממונפות ולהיפטר מנכסים כדי לכסות הפסדים, תהליך שעלול להתפתח לגל פדיונות רחב בשווקים הגלובליים.
העולם הפיננסי כולו מגיב לעליית הריביות ביפן, אך המקומות הראשונים שמרגישים את ההתכווצות במינוף הם אלה שמבוססים על נזילות מיידית, ושוק הקריפטו נמצא בראש הרשימה. כשמחיר הכסף מתייקר, המינוף מתפרק והמשקיעים הופכים זהירים יותר, מה שיוצר לחץ מיידי על נכסים תנודתיים כמו ביטקוין ומטבעות קריפטו אחרים.
לכן הירידה החדה שאירעה בלילה שבין שבת לראשון משתלבת באופן טבעי עם התמונה הגלובלית - תשואות אג"ח ביפן עולות, הין מתחזק, עסקאות ממונפות שנבנו על הלוואות זולות מתחילות להתמוטט, משקיעים מוכרים נכסים כדי לגייס מזומנים, וביטקוין סופג את אחת המכות הראשונות.
לכך מתווסף גם מה שמסתמן כחודש מאתגר במיוחד, נובמבר הסתיים בירידה של 17.5% בביטקוין, הביצוע הגרוע ביותר לחודש זה מאז 2018, כך שהרגישות למהלכים חדים גבוהה במיוחד.