חברת OpenAI, מפתחת הבוט הפופולרי ChatGPT, הגישה לאחרונה בקשה חסויה להנפקה ראשונית לציבור בארצות הברית. ההצהרה הרשמית של החברה, שנמסרה ביום שני, מסמנת את הצטרפותה הרשמית למתחרה הגדולה אנתרופיק (Anthropic) במירוץ אל הבורסה, בשעה שהמשקיעים בשווקים צמאים לחשיפה ישירה לתנופת הבינה המלאכותית המשגשגת.
ב-OpenAI סירבו לפי שעה לחשוף את היקף הגיוס המתוכנן או את תנאיו, ואף ציינו כי לוח הזמנים הסופי טרם נקבע. בחברה הסבירו כי המהלך עשוי לקחת זמן, מאחר שישנם יעדים ופעולות שהחברה מעוניינת לבצע, שלגביהם קל יותר לפעול בשלב זה כחברה פרטית.
לפי דיווחים קודמים בסוכנות הידיעות רויטרס, ענקית הבינה המלאכותית מכוונת לשווי שוק פנומנלי של עד טריליון דולר בהופעת הבכורה שלה בבורסה, שעשויה להתרחש כבר בספטמבר הקרוב. במידה ותונפק לפי שווי זה, OpenAI תכשיר את הקרקע עבור שלוש חברות ענק, בעלות שווי של טריליון דולר ומעלה, שמנפיקות ברצף מהיר.
רצף ההנפקות הזה נתפס בשווקים כמבחן המשמעותי ביותר בעשור האחרון לתיאבון של המשקיעים כלפי מניות טכנולוגיה בעלות קצב צמיחה גבוה. הראשונה לפרוץ את הדרך ברצף הנוכחי היא חברת SpaceX של אילון מאסק, שהגישה בקשה להנפקה שעשויה להפוך לגדולה ביותר בהיסטוריה, במסגרתה החברה שואפת לגיוס של 75 מיליארד דולר לפי שווי שוק של 1.75 טריליון דולר. מנגד, חברת אנתרופיק, העומדת מאחורי עוזר התכנות הוויראלי Claude Code, הודיעה ב-1 ביוני כי הגישה גם היא בקשה חסויה להנפקה בארה"ב, שבועות בודדים לאחר שגייסה 65 מיליארד דולר בסבב מימון שהעניק לה שווי של 965 מיליארד דולר.
בקהילה הפיננסית מציינים כי OpenAI שומרת על האופציות שלה פתוחות, במיוחד לאחר שאנתרופיק עקפה אותה במעט עם הגשת הבקשה שלה בעקבות סבב הגיוס המפלצתי שביצעה. מדובר בהפתעה מסוימת עבור שוקי הניבוי, שבהם סוחרים מהמרים באופן קבוע על תוצאות של אירועים עתידיים, שכן מרבית המשתתפים בהם העריכו כי OpenAI תהיה זו שתקדים את אנתרופיק ותגיש ראשונה את הבקשה להנפקה. ההנפקות המקבילות הללו צפויות לסמל את שיאה של תקופה מהפכנית עבור תעשיית ההייטק והשווקים הגלובליים, כאשר הבינה המלאכותית מתבססת במהירות כנושא ההשקעה המרכזי והמגדיר של העשור הנוכחי.
מוקדם יותר השנה, OpenAI דיווחה כי היא נמצאת בהליכי גיוס של 110 מיליארד דולר לפי שווי שוק של 840 מיליארד דולר, מרשימה ארוכה של משקיעים בעלי משקל כבד הכוללת את ענקית ההשקעות היפנית סופטבנק, אמזון ויצרנית השבבים אנבידיה. באותה הזדמנות חשפה החברה כי ל-ChatGPT יש כבר למעלה מ-900 מיליון משתמשים פעילים מדי שבוע, וכי היקף הצרכנים הרשומים כמנויים בתשלום חצה את רף ה-50 מיליון. המהלך הנוכחי להנפקה מגיע לאחר ש-OpenAI ניהלה משא ומתן מחדש על הסכם השותפות שלה עם מיקרוסופט, שהייתה אחת המשקיעות המוקדמות ביותר שלה. שינוי זה איפשר לחלוצת ה-AI לטוות קשרים מסחריים ושותפויות חדשות עם חברות ענק מתחרות, בהן אמזון וגוגל (אלפאבית). ההשקעה המוקדמת של מיקרוסופט, שהסתכמה ב-13 מיליארד דולר מאז שנת 2019, סייעה באופן דרמטי לסלול את הדרך לעלייתה המטאורית של OpenAI, ובמקביל הזניקה את הצמיחה של עסקי מחשוב הענן של מיקרוסופט עצמה, Azure.
בחודש מרץ האחרון הצהירה OpenAI כי היא מייצרת הכנסות חודשיות בקצב של 2 מיליארד דולר - קצב צמיחה המהיר בערך פי ארבעה בהשוואה לחברות שעיצבו את עידן האינטרנט והסלולר, דוגמת אלפאבית ומטא. נתון זה מדגיש את הזינוק החד של החברה, בהשוואה להכנסות רבעוניות של כמיליארד דולר בלבד שרשמה בסוף שנת 2024. עם זאת, מקורות המעורבים בפרטים מדווחים כי במהלך סבב גיוס ההון האחרון שלה, OpenAI הבהירה למשקיעים שהיא אינה צופה מעבר לרווחיות בשורה התחתונה לפני שנת 2030.
לצד ההתלהבות בשווקים, התעשייה ש-OpenAI עצמה הזניקה הפכה במהירות לצפופה ותחרותית במיוחד, והמשקיעים מתחילים לבחון בשבע עיניים האם המגזר מסוגל לשמר את הצמיחה המטאורית שלו לאורך זמן. אנתרופיק מיצבה את עצמה כאחת האיומים הגדולים ביותר על ההגמוניה של OpenAI, בין היתר בזכות ביקוש גואה למודל Claude AI מצד מפתחי תוכנה המשתמשים בו לניהול ותכנות קוד, וכאשר חברות מסוימות כבר פורסות את מודל העלית של החברה, Mythos, במטרה לאתר פרצות אבטחה וכשלים בקוד שלהן.
בעוד שהנפקות הענק הללו עשויות להזרים מומנטום חדש ורענן לשוק ההנפקות האמריקאי, בנקאים בכירים מזהירים כי הן עלולות במקביל "לשאוב" הון נזיל רב מהשוק, שהיה יכול לזרום לעסקאות ולהנפקות של חברות קטנות יותר. החשש המרכזי של OpenAI הוא מפני מצב שבו ההון הזמין בשוק הציבורי פשוט יתיש את עצמו; חברת SpaceX בהובלת מאסק צפויה לצאת להנפקה רשמית כבר השבוע, אנתרופיק נמצאת גם היא לפניה בתור, ובמקביל מתחרות ציבוריות גדולות עלולות לגייס עשרות מיליארדי דולרים כל אחת באמצעות הנפקות משניות בשוק הציבורי, כפי שגוגל ביצעה אך בשבוע שעבר.
אל החזית העסקית והתחרותית מתלווה גם מטען היסטורי ומשפטי מורכב. OpenAI הוקמה במקור בשנת 2015 כארגון ללא מטרת רווח (מלכ"ר) שנועד להתמקד במחקר בלבד, ורק ארבע שנים מאוחר יותר הקימה את הזרוע המסחרית למטרות רווח במטרה לממן את עלויות העתק הכרוכות בפיתוח מערכות בינה מלאכותית. המבנה הארגוני הייחודי הזה, במסגרתו המלכ"ר המשיך להחזיק בשליטה על הישות המסחרית, עמד במרכזה של סערה בשלהי שנת 2023, כאשר המנכ"ל סם אלטמן הודח במפתיע מתפקידו, והוחזר אליו כעבור ימים בודדים בעקבות מרד עובדים נרחב. בדצמבר 2024 חשפה OpenAI תוכנית לארגון מחדש של המבנה התאגידי שלה, במסגרתה תהפוך לחברה לתועלת הציבור - מהלך שנועד לאפשר לה לגייס היקפי הון גדולים משמעותית תוך הסרת המגבלות והכבלים שהושתו עליה מצד חברת האם המקורית.
השינוי המבני הרדיקלי הזה עורר ביקורת חריפה, במיוחד מצד המשקיע המוקדם של החברה, אילון מאסק, שאף הגיש תביעה משפטית נגד OpenAI בה האשים את אלטמן ובכירים נוספים בהפיכת הארגון שנועד לטובת הכלל לכלי להתעשרות פרטית.
עם זאת, בחודש מאי האחרון דחה חבר מושבעים בארה"ב את תביעתו של מאסק פה אחד, וקבע כי חברת ה-AI אינה נושאת באחריות כלפי האיש העשיר בעולם בכל הנוגע לטענות על סטייה ממשימתה המקורית לפעול לטובת האנושות. פסק הדין החד-משמעי הזה הסיר עננת אי-ודאות כבדה שרבצה מעל החברה, ואנליסטים בשוק מדגישים כי בכך פינתה OpenAI את המשוכה המשפטית המרכזית שעמדה בדרכה אל הבורסה.